广农糖业(000911):广西农投糖业集团股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿）
原标题:广农糖业:广西农投糖业集团股份有限公司2023年度向特定对象发行A股股票募集说明书（注册稿） 本公司及全体董事、监事、高级管理人员承诺募集说明书不存在任何虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并保证所披露信息的真实、准确、完整。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证募集说明书中财务会计报告真实、完整。 中国证监会、深交所对本次发行所作的任何决定或意见，均不表明其对申请文件及所披露信息的真实性、准确性、完整性作出保证，也不表明其对公司的盈利能力、投资价值或者对投资者的收益作出实质性判断或保证。任何与之相反的声明均属虚假不实陈述。 根据《证券法》的规定，证券依法发行后，公司经营与收益的变化，由公司自行负责，由此变化引致的投资风险，由投资者自行负责。 重大事项提示 一、本次发行情况 （一）发行对象和认购方式 本次发行对象为不超过三十五名（含本数）符合中国证监会规定条件的特定对象，包括证券投资基金管理公司、证券公司、信托公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者及其他符合法律法规规定的法人、自然人或其他合格机构投资者。证券投资基金管理公司、证券公司、合格境外机构投资者、人民币合格境外机构投资者以其管理的两只以上产品认购的，视为一个发行对象。信托公司作为发行对象，只能以自有资金认购。 最终发行对象将在深交所审核通过并报中国证监会同意注册后，由公司董事会在股东大会授权范围内，根据发行对象申购的情况与本次发行的保荐机构（主承销商）协商确定。 本次发行对象均以现金方式认购本次发行的股票。 （二）定价方式及发行价格 本次发行的定价基准日为本次发行股票的发行期首日。 本次发行价格不低于定价基准日前20个交易日股票交易均价（定价基准日前20个交易日股票交易均价=定价基准日前20个交易日股票交易总额/定价基准日前20个交易日股票交易总量）的80%。 若公司股票在定价基准日至发行日期间发生派息、送红股、资本公积金转增股本等除权除息事项，则本次发行的发行价格将作相应调整。调整公式如下： 派息：P =P -D 1 0 送股或转增股本：P =P /（1+N） 1 0 两项同时进行：P1=（P0-D）/（1+N） 其中，P为调整前发行价格，N为每股送股或转增股本数，D为每股派息金0 额，P为调整后发行价格。 1 最终发行价格将在经深交所审核通过并报中国证监会同意注册后，按照中国证监会、深交所有关规定，根据竞价结果由公司董事会根据股东大会的授权与保荐机构（主承销商）协商确定。 （三）发行数量 本次发行股票数量不超过本次发行前公司总股本的30%，以2025年9月30日公司总股本计算即120,095,945.00股（含本数）。最终发行数量将在本次发行取得深交所审核通过并经中国证监会同意注册后，由公司董事会在股东大会授权范围内，根据申购报价的情况与保荐机构（主承销商）协商确定。 若公司股票在关于本次发行的董事会决议公告日至发行日期间发生送股、回购、资本公积转增股本等导致本次发行前公司总股本发生变动的，本次发行的股票数量上限将作相应调整。 （四）募集资金投向 本次发行拟募集资金总额不超过 26,000.00万元（含本数），扣除发行费用后募集资金净额将全部用于投资以下项目： 单位：万元
（五）限售期安排 本次向特定对象发行的A股股票，自本次发行结束之日起6个月内不得转让。 期届满之日止，发行对象由于公司送股或资本公积转增股本等事项增持的股份，亦应遵守上述限售安排。上述限售期届满后，该等股份的转让和交易将根据届时有效的法律法规及中国证监会、深交所的有关规定执行。 （六）本次发行前公司滚存未分配利润的安排 本次发行完成前的公司滚存利润由本次发行完成后的新老股东按发行完成后的持股比例共享。 （七）关于填补本次向特定对象发行股票被摊薄即期回报的相关措施及承诺 为确保公司本次发行填补被摊薄即期回报的措施能够得到切实履行、维护公司及全体股东的合法权益，根据《国务院办公厅关于进一步加强资本市场中小投资者合法权益保护工作的意见》（国办发【2013】110号）、《国务院关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（国发【2014】17号）和《关于首发及再融资、重大资产重组摊薄即期回报有关事项的指导意见》（中国证监会公告【2015】31号）要求，公司董事、高级管理人员、控股股东对公司本次发行摊薄即期回报采取填补措施作出了承诺，具体情况参见本募集说明书“第六节 与本次发行相关的声明”之“六、董事会声明”。 （八）本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序 本次发行方案已经2023年7月19日召开的公司第八届董事会2023年第四次临时会议和第八届监事会第三次会议审议通过，农投集团于2023年7月24日出具《广西农村投资集团有限公司关于同意南宁糖业股份有限公司非公开发行股票募集资金建设云鸥物流食糖仓储智能配送中心（二期扩容）项目的批复》（桂农投发【2023】211号）批准了公司本次向特定对象发行股票事宜；2023年8月4日，公司召开2023年第三次临时股东大会审议通过本次发行方案。 2024年 7月 16日，公司召开第八届董事会 2024年第二次临时会议，会议逐项审议并通过了《关于延长公司向特定对象发行 A股股票股东大会决议有效期的议案》《关于提请股东大会延长授权董事会全权办理向特定对象发行 A股股票具体事宜有效期的议案》《关于召开公司 2024年第四次临时股东大会的议案》。 2024年8月1日，公司召开2024年第四次临时股东大会，审议通过了本次向特定对象发行股票股东大会决议有效期及授权董事会全权办理本次向特定对象发行股票相关事宜的有效期延期的有关议案，同意将本次向特定对象发行股票决议有效期和授权董事会全权办理本次向特定对象发行股票相关事宜的有效期自届满之日起延长12个月。 2025年2月17日，公司召开第八届董事会2025年第二次临时会议，会议逐项审议并通过了《向特定对象发行A股股票方案论证分析报告（二次修订稿）的议案》《关于公司向特定对象发行A股股票预案（二次修订稿）的议案》《关于公司向特定对象发行A股股票募集资金运用的可行性分析报告（二次修订稿）的议案》《关于公司向特定对象发行A股股票摊薄即期回报的风险提示、填补措施及相关主体承诺事项（二次修订稿）的议案》等议案。 2025年 7月 29日，公司召开第八届董事会 2024年第四次临时会议，会议逐项审议并通过了《关于再次延长公司向特定对象发行 A股股票股东大会决议有效期的议案》《关于提请股东大会再次延长授权董事会全权办理向特定对象发行 A股股票具体事宜有效期的议案》《关于召开公司 2025年第二次临时股东大会的议案》。 2025年8月14日，公司召开2025年第二次临时股东大会，审议通过了本次向特定对象发行股票股东大会决议有效期及授权董事会全权办理本次向特定对象发行股票相关事宜的有效期再次延期的有关议案，同意将本次向特定对象发行股票决议有效期和授权董事会全权办理本次向特定对象发行股票相关事宜的有效期自届满之日起延长12个月。 本次发行已经深交所审核通过并经中国证监会同意注册。根据有关规定，本次向特定对象发行尚需履行如下程序：公司将向深交所和中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司申请办理股票发行、登记和上市事宜，完成本次发行相关的全部呈报批准程序。 二、特别风险提示 董事会特别提醒投资者仔细阅读本募集说明书“第五节 与本次发行相关的风险因素”有关内容，注意投资风险。其中，特别提醒投资者应注意以下风险： （一）业绩波动及持续经营风险 报告期内，公司营业收入分别为 283,753.63万元、336,543.07万元、325,159.81万元和 174,425.17万元；归属于母公司股东净利润分别为-45,751.98万元、2,754.53万元、2,733.87万元和-439.21万元；扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为-60,435.11万元、-1,759.71万元、-5,569.65万元和-1,803.50万元。报告期内公司扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润持续亏损，主要系受主营业务业绩波动、高额负债导致利息费用支出较高、计提的信用减值损失及资产减值损失金额较大等因素影响，不排除未来一段时期内继续亏损。最近一期收入较上年同期相比有所下滑，主要系受公司自产糖收入较上年同期相比下降，商品贸易业务、纸制品业务收入及毛利率下降等因素影响。若公司未来持续亏损或业绩下滑，则可能面临持续经营风险。 （二）资产负债率较高、流动比率及速动比率较低导致的偿债风险 报告期各期末，公司的资产负债率分别为 96.33%、95.90%、94.50%和93.59%，处于较高水平，流动比率分别为 0.65、0.65、0.55和0.45，速动比率分别为 0.52、0.58、0.44和0.36，处于较低水平，公司长期依赖债务融资方式支持运营资金需求，即使本次向特定对象发行股票完成后，公司负债仍将处于较高水平，上市公司将面临一定的偿债风险。另外，由于目前国内利率水平、国家信贷政策处于变化调整的状态，若未来国家利率水平和信贷政策突然发生不利于公司生产经营的变化，则将对公司的经营业绩造成较大不利影响。 （三）自产糖业务毛利率下滑的风险 2023年公司自产糖业务受食糖价格上涨等因素影响，自产糖业务毛利率有所提高，2024年由于食糖价格较 2023年高位已有所回落，公司自产糖业务毛利率小幅下滑，2025年 1-9月公司甘蔗采购价格下降、产糖率提高，因此自产糖毛利率提升。如未来出现主要原材料糖料蔗品质、产量下降导致生产成本增长或食糖价格受市场供求关系波动等因素影响而下降的情况，公司自产糖业务毛利率存在下降的风险。 （四）应收账款坏账风险 报告期各期末，公司应收账款账面价值为39,217.02万元、41,007.52万元、36,061.62万元和34,794.46万元。虽然公司已经制定了相关内部控制制度，且公司大部分客户的信誉情况良好，若宏观经济环境、客户经营状况等发生不利变化，可能导致应收账款回款周期增加甚至无法收回，对公司的现金流量及盈利能力造成不利影响。 （五）预付农资款无法收回风险 报告期各期末，公司预付款项账面价值分别为 11,385.23万元、16,283.11万元、14,895.74万元和29,121.07万元，占流动资产的比例分别为 3.75%、5.97%、8.00%和23.33%。公司预付款项主要由预付农资款和预付货款组成。如果未来公司因管理不善或种植户种植效率低下等原因导致公司收购甘蔗应付的款项不足以抵扣公司预付地租、蔗种等农资款时，可能导致公司预付农资款无法收回，公司将面临预付农资款减值的风险，进而对公司经营业绩产生不利影响。 （六）食糖价格波动风险 作为资源加工型行业，食糖生产很容易发生周期性的供求失衡。我国食糖市场具有明显的周期波动规律：增产-降价-减产-涨价-增产。自1992年国家放开食糖市场后已经发生过数次周期性波动，经历了数次价格大幅波动。制糖收入占公司营业收入的比例较高，食糖价格波动太大，会导致公司经营业绩不稳定。 （七）原材料供应风险 糖料蔗是公司主营产品食糖生产的主要原材料，对公司食糖生产成本影响较大。糖料蔗种植易受到干旱、霜冻、洪涝等自然灾害的影响，若公司所属蔗区内的糖料蔗种植受到整体或局部的自然灾害等不可抗力因素影响，会波及原材料供应，从而对公司业绩造成一定的影响。种植甘蔗与种植其他农作物相比收益较低，甘蔗种植面积的稳定性受到一定的冲击。此外，种植其他经济作物劳动强度相对甘蔗较低，所以部分地区出现了其他经济作物与甘蔗抢地的现象，给公司原材料供应带来风险。自 2019年起蔗区制度取消，全面推行订单农业，公司及蔗农可自由在“蔗区”外采购及销售甘蔗。由于原材料供应紧缺，存在部分制糖企业通过跨区域采购或哄抬采购价格等方式获取甘蔗的情形，因此公司原蔗区范围内蔗农可能将甘蔗销售至其他制糖企业。未来若公司原蔗区范围内甘蔗外流严重，原材料供应将紧缺，从而对公司业绩造成一定的不利影响。 （八）蔗区资源减值风险 公司的蔗区资源是无形资产的主要构成部分，报告期各期末，公司蔗区资源账面价值分别为 27,675.69万元、26,463.61万元、25,251.54万元和24,342.48万元，占非流动资产的比例分别为 12.72%、13.49%、13.18%和13.31%。如果未来宏观经济、市场环境、产业政策等外部因素发生重大变化，将存在公司对相关蔗区资源计提减值进而影响经营业绩的风险。 （九）宏观经济波动风险 公司主要从事机制糖的生产与销售业务，食糖既是人民生活的必需品，也是食品工业及下游产业的重要基础原料，其市场需求容易受宏观经济周期波动的影响。若国际、国内宏观经济形势以及国家的财政政策、贸易政策等宏观政策发生不利变化或调整，国民经济放缓或衰退，可能导致市场需求增速下降甚至下滑，将对公司的经营业绩产生不利影响。 （十）募投项目运行效益不及预期的风险 公司本次募集资金投资项目将全部用于“云鸥物流食糖仓储智能配送中心二期扩容项目”以及补充流动资金和偿还银行借款，本次募投项目全部实施完成后，将新增仓储和运输能力。报告期内云鸥物流一期项目收入分别为 35,927.91万元、30,317.88万元、34,168.34万元和19,973.84万元，募投项目投产后每年预计新增营业收入 4,788.96万元，尽管发行人已就本次募投项目的实施在技术、人才、市场、客户等方面进行了充分的储备并围绕市场情况制定了一系列产能消化措施。 在本次募投项目后续实施过程中，如果宏观政策、市场需求、服务水平等出现重大变化，将可能导致公司募投项目对应产品的市场拓展受阻或收入下降，造成本次募投项目产能不能完全消化或预测效益不能实现；同时，最近两年公司自有仓产能利用率分别为 61.19%和 21.66%，现有一期项目已存在产能利用率不足的情形，未来进一步扩大产能则公司可能面临募投项目新增产能无法得到有效消化，对公司的经营业绩产生不利影响。 （十一）募投项目新增折旧及摊销对发行人经营业绩带来风险 本次募投资金运用主要为资本性项目支出。在项目建设达到预定可使用状态后，预计每年新增折旧和摊销费用 993.93万元。在不考虑项目收益的情况下，新增折旧摊销占未来预计营业收入的比例为 0.30%，占未来预计净利润的比例为36.21%，会对公司经营业绩产生较大影响。如果本次募投项目新增的营业收入及利润未能达到预期，则可能使公司出现因折旧摊销费用的增加而导致未来经营业绩下降。 （十二）募投项目新增人工成本、期间费用对募投项目经营业绩带来的风险 本次募投项目建成运营后，预计每年人工成本 600万元，期间费用（含销售费用及管理费用）每年 200万元，占募投项目未来预计营业收入的比例分别为12.53%和 4.18%，人工成本及期间费用合计成本费用已超过募投项目未来预计净利润，对募投项目经营业绩产生较大影响。如果本次募投项目实施后实际发生的人工成本或期间费用超过预期，则可能使公司出现因人工成本或期间费用的增加而导致未来募投项目经营业绩下降。 （十三）募投项目毛利率下降风险 报告期内，公司仓储物流业务毛利率分别是 9.53%、6.01%、6.21%和-0.47%。 受糖业周期影响，自 2023年以来，糖价持续走高，虽然在 2023年底后有所回落，但糖价仍显著高于 2021年-2022年，导致白糖现货出库较快、仓储需求降低、公司自有仓产能利用率降低，进而导致最近两年仓储业务毛利率有所下降。 若未来募投项目实施后由于糖业周期影响导致下游客户仓储需求下降或公司未能对食糖周期的市场需求作出敏锐判断，出现仓储空置率大的情况，则会降低本次募投项目相关业务的毛利率。 （十四）可能被实施退市风险警示的风险 截至报告期末，公司累计未弥补亏损为 239,096.39万元，所有者权益为19,731.76万元，归属母公司所有者权益为12,004.06万元。同时，公司资产负债率较高，财务费用负担沉重，无形资产蔗区资源账面价值较高且存在计提减值的风险，如公司未来经营发生较大金额亏损，可能存在净资产为负的情形，从而导致公司存在被实施退市风险警示的风险。 目 录 发行人声明 ................................................................................................................... 1 重大事项提示 ............................................................................................................... 2 一、本次发行情况 ................................................................................................. 2 二、特别风险提示 ................................................................................................. 6 目 录.......................................................................................................................... 11 释 义.......................................................................................................................... 13 第一节 发行人基本情况 ......................................................................................... 16 一、发行人基本情况 ........................................................................................... 16 二、股权结构、控股股东及实际控制人情况 ................................................... 16 三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 ....................................................... 18 四、主要业务模式、产品或服务的主要内容 ................................................... 35 五、现有业务发展安排及未来发展战略 ........................................................... 85 六、财务性投资情况 ........................................................................................... 87 七、行政处罚情况 ............................................................................................... 91 八、公司最近一期业绩下滑的原因及合理性 ................................................... 92 九、未决诉讼、仲裁等事项 ............................................................................. 103 十、同业竞争情况 ............................................................................................. 112 第二节 本次证券发行概要 ..................................................................................... 120 一、本次发行的背景和目的 ............................................................................. 120 二、发行对象及与发行人的关系 ..................................................................... 121 三、发行证券的价格或定价方式、发行数量、限售期 ................................. 122 四、募集资金金额及投向 ................................................................................. 124 五、本次发行是否构成关联交易 ..................................................................... 125 六、本次发行是否将导致公司控制权发生变化 ............................................. 125 七、本次发行方案取得有关主管部门批准的情况以及尚需呈报批准的程序 ............................................................................................................................. 126 第三节 董事会关于本次募集资金使用的可行性分析 ......................................... 127 一、前次募集资金使用情况调查 ..................................................................... 127 二、本次募集资金使用情况调查 ..................................................................... 129 第四节 董事会关于本次发行对公司影响的讨论与分析 ..................................... 146 一、本次发行完成后，上市公司的业务及资产的变动或整合计划 ............. 146 二、本次发行完成后，上市公司控制权结构的变化 ..................................... 146 三、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人从事的业务存在同业竞争或潜在同业竞争的情况 ................................. 146 四、本次发行完成后，上市公司与发行对象及发行对象的控股股东和实际控制人可能存在的关联交易的情况 ..................................................................... 147 第五节 与本次发行相关的风险因素 ..................................................................... 148 一、财务风险 ..................................................................................................... 148 二、行业和经营风险 ......................................................................................... 152 三、募集资金投资项目风险 ............................................................................. 155 四、本次发行相关风险 ..................................................................................... 157 第六节 与本次发行相关的声明 ............................................................................. 158 一、发行人全体董事、监事、高级管理人员声明 ......................................... 158 二、发行人控股股东声明 ................................................................................. 159 三、保荐人（主承销商）声明 ......................................................................... 160 四、发行人律师声明 ......................................................................................... 163 五、会计师事务所声明 ..................................................................................... 164 六、董事会声明 ................................................................................................. 166 释 义 本募集说明书中，除非文义另有所指，下列简称和术语具有如下含义：
第一节 发行人基本情况 一、发行人基本情况
（一）本次发行前公司的股本结构 截至 2025年9月30日，公司总股本为 400,319,818股，股本结构如下：
截至 2025年9月30日，上市公司前十大股东持股情况如下：
2019年 1月，广西壮族自治区国资委下发了《自治区国资委关于南宁糖业股份有限公司部分国有股权无偿划转有关问题的批复》，同意将振宁公司所持有的公司 76,813,828股股份无偿划转至农投集团；2019年 1月 28日，振宁公司与农投集团就股权无偿划转事宜签署了《股份无偿划转协议书》；2019年 4月 2日，振宁公司与农投集团签署了《一致行动协议》。农投集团与振宁公司签署《一致行动协议》的原因主要系本次股权无偿划转后农投集团与振宁公司持股比例较为接近，为保障上市公司控制权稳定，避免对上市公司日常经营产生不利影响，双方协定签署了《一致行动协议》。 2021年 12月公司向控股股东农投集团增发 A股股票，增发后农投集团持股比例由 23.70%上升至 38.23%，与第二大股东振宁公司不再存在持股比例接近的情况。因此双方于 2022年 11月 30日签署了《一致行动人解除协议》，于同日解除一致行动关系。 （三）控股股东及实际控制人 截至 2025年9月 30日，公司总股本 400,319,818股，其中广西农村投资集团有限公司直接持有公司 153,052,709股股份，占公司总股本的 38.23%，系公司的控股股东。农投集团基本情况如下：
三、所处行业的主要特点及行业竞争情况 发行人主营业务为机制糖的生产与销售，主要产品为机制糖，根据《中国上市公司协会上市公司行业统计分类指引》的分类原则与方法，当上市公司某类业务的营业收入比重大于或等于 50%，原则上将其划入该业务相对应的行业。报告期内，发行人机制糖的营业收入占比高于 60%，因此发行人所处行业归类为“CA134制糖业”；根据《国民经济行业分类与代码（GB/T4754－2017）》，发行人所处行业归类为“C134制糖业”。 （一）行业主管部门、行业监管体制、行业主要法律法规和政策 1、行业主管部门与监管体系 制糖行业的行政主管部门是中华人民共和国国家发展和改革委员会，其主要职能是负责产业政策的制定，并监督、检查其执行情况，研究制定行业发展规划，指导行业结构调整，实施行业管理，参与行业体制改革、技术进步和技术改造、质量管理等工作。 制糖行业的行业自律组织是中国糖业协会与地方糖业协会。中国糖业协会与地方糖业协会的主要职责包括研究糖业发展的重大问题，向政府部门提出行业发展规划、经济技术方针政策和经济立法、标准等方面的建议；组织行业经济技术协作及交流活动；组织行业产品质量评议；协调企业的经济活动，组织企业协商订立行规行约，加强行业自律等。 2、行业主要法律法规及产业政策 制糖行业主要法律法规情况如下：
（二）行业发展概况 食糖是人们日常生活的必需品，是食品工业及其下游产业的重要原料，与棉、粮、油等均为关系到国计民生的重要战略物资。根据未来智库的数据，我国糖的使用场景中工业消费约占食糖消费总量中的 54%，直接消费占 46%；工业消费主要指食品加工用糖消费，主要分为碳酸饮料、冷饮、速冻食品、罐头、糖果、饼干、糕点、果汁饮料和乳制品九大类。根据中商产业研究院的数据，我国年食糖消费总量与年人均消费量持续快速增长，年人均消费量已由改革开放前的 3.00公斤提高到 11.50公斤，但仍大幅低于世界年人均消费量 22.50公斤的平均水平，考虑到我国庞大的人口基数，我国仍是目前世界消费潜力较大的食糖市场。最近三年及一期，我国食糖消费供应、进出口情况如下：
注：食糖产量、消费量按榨季统计，进出口数据按年度统计。 食糖作为大宗商品、期货品种和国家战略物资，需求量庞大。我国按榨季统计的食糖消费量大于食糖产量，每年需进口大量食糖满足消费需求，主要原因系受气候条件和产业机械化程度的影响，我国的糖料作物种植成本远高于巴西、印度、泰国等食糖主产国，导致进口食糖具有明显的价格优势。 为了保护国内甘蔗种植农户和榨糖企业利益，维护制糖产业健康发展，我国对食糖进口采取配额保障管理措施。根据中国糖业协会数据，2024年度我国食为 15%，配额外的最惠国税率为 50%、普通税率为 125%。 长期来看，随着生活水平提高、消费结构升级、食品工业、饮料业、餐饮业等用糖行业的快速发展，我国食糖消费仍具备较大的增长空间，而考虑糖料作物种植面积和种植成本因素，仍需要依靠大量进口满足国内用糖需求，国家也在不断出台相关政策保护国内甘蔗种植农户和榨糖企业利益，维持和加大国产糖供应水平，确保国家食糖安全。 （三）行业的周期性、季节性及区域性特点 1、制糖行业的周期性 我国制糖生产存在明显的周期性，5-6年为一个波动周期，其中 2-3年增产，2-3年减产，主要原因在于我国食糖产量中接近 90%为甘蔗制糖，其次为甜菜制糖。因此，我国食糖产量的周期性与甘蔗种植的周期性息息相关。我国甘蔗种植以宿根蔗为主，种植一次，宿根可以生长 3年，第一年产量高而管理成本低，第三年产量略低而管理成本升高，需要更换一次蔗种，体现出一定的周期性。 由于甘蔗种植具有大多数农产品普遍具有的“增产-降价-减产-涨价-增产”的特点，甘蔗的种植面积与食糖产量会受到上年食糖价格的影响。当上年食糖价格处于较高水平时，蔗农会在高糖价的刺激下增加种植面积和资金投入，导致当年食糖产量增加；相反，当上年食糖价格处于较低水平时，蔗农会减少甘蔗种植，部分或全部改种其他农作物，导致当年食糖产量下降。 2、制糖行业的季节性 由于甜菜与甘蔗不宜长时间储存的特性，两者都需要及时收割、压榨与生产，否则既会增加储存成本，又会降低产糖率，甜菜与甘蔗集中压榨生产的周期称为榨季。甜菜糖的榨季通常从每年 10月左右开始，到次年 2月左右结束，甘蔗糖的榨季通常从每年 11月左右开始，到次年 4月左右结束，食糖在榨季的集中生产体现了明显的季节性特征。 3、制糖行业的地域性 制糖行业存在明显的地域性特征。糖料产业链上游的原料生产主要为糖料作物种植，主要作物为甘蔗和甜菜。甘蔗是温带和热带农作物，既可以作为制造蔗糖的原料，亦可提炼乙醇作为能源替代品，适合栽种于土壤肥沃、阳光充足、冬夏温差大的地方，主要产地包括巴西、印度、泰国和我国的广西、云南等地。甜菜是中温带地区的主要糖料作物，集中产区主要分布在东欧平原、西北欧和我国的黑龙江、新疆、内蒙古等地。 在世界范围内，糖料作物的主要产区包括巴西、印度、泰国、欧盟等国家，其中除欧盟外均以甘蔗为主要糖料作物。据中国糖业协会及华金期货数据，2023/2024年度全球糖产量为 1.84亿吨，其中巴西、印度、欧盟、中国、泰国的糖产量分别为 4,554.00万吨、3,400.00万吨、1,499.00万吨、996.32万吨和 880.00万吨，在全球糖产量中的占比分别为 24.75%、18.48%、8.15%、5.41%和 4.78%。 从国内分布来看，我国的糖料作物产区呈现出“南蔗北甜”的分布格局，其中甘蔗糖是我国食糖消费的主体，占食糖消费的 90%以上。从甘蔗的种植与生产来看，历史上广东、广西、福建、云南、海南等省（区）都曾大面积种植过甘蔗。 上世纪 90年代以来，随着东部沿海地区劳动力、土地成本的不断上升，甘蔗种植开始向广西、云南等西南地区集中。目前，广西是我国最大的甘蔗生产省份。 （四）进入行业的主要壁垒 1、资金规模壁垒 为提高所在区域蔗农种植甘蔗的积极性，制糖企业需要解决蔗农种植投入的后顾之忧，通常需要在蔗种、地租、地膜、化肥、农药、机耕、农机等方面给予蔗农一定支持，在甘蔗收获季节，制糖企业要动用大量资金砍蔗、运蔗、购蔗，还要根据蔗农的种植情况给予糖料蔗的正常进厂、进厂超基数、发展面积达标等奖励，因此，本行业对新进入企业的资金实力存在较高要求。 2、客户资源及品牌壁垒 行业内客户对于供应商资质审核较为严格，客户对于原有供应商黏性较高，不愿意频繁更换供应商。由于食品行业对于食品安全要求较高，客户倾向于在行业内选择信誉好、合作历史长、品牌影响力大的老牌企业进行供应。因此，本行业对于新进入企业的客户资源及品牌实力存在较高要求。 3、原材料获取壁垒 制糖业主要的原材料为原料蔗。近年来，由于我国的糖料作物生产成本远高于巴西、泰国等食糖主产国，利润空间有限，农户种植糖料作物的意愿较低，大量糖厂存在原料蔗供应不足的问题。对于农户来说，更倾向于与有长期合作关系、品牌影响力大且愿意预付农资款的企业签订长期合作协议。因此，新进入企业对于原材料的获取存在一定障碍。 （五）行业与上下游行业之间的关联性及上下游行业的发展状况 1、制糖行业上游行业 制糖行业的上游行业主要是甘蔗的种植行业。目前，我国甘蔗的主产区主要集中在广西、云南两地，其中广西的甘蔗种植面积占全国种植面积的 60%左右。 由于甘蔗保存时间较短，不符合长期运输的条件，糖厂辐射区域内的甘蔗种植面积以及甘蔗品种直接决定了制糖企业的产能利用率和产量，从而直接影响企业的生产成本和市场竞争力。 我国高度重视甘蔗种植与蔗糖生产，国务院与广西自治区政府各自出台了重要的振兴蔗糖产业的规划文件，广西自治区政府已经明确大力建设甘蔗“双高”核心基地。随着国家和地方政策的支持以及优良品种的推广，未来甘蔗种植面积、单位面积产量、含糖量均有望增加，大型制糖企业集团的产能利用率有望得到进一步提升。 2、制糖行业下游行业 从我国糖的使用场景来看，工业消费约占食糖消费总量中的 54%，直接消费占 46%，其中工业消费主要用于食品饮料加工。因此制糖行业的下游行业包括零售行业和食品饮料行业，随着居民生活水平的不断提高，对于高品质、精细化加工的食品需求将进一步扩大，下游食品饮料行业的市场规模也在不断扩张，推动其对食糖及甜味剂等替代品的消费量持续增长。 （六）影响行业发展的主要因素 1、制糖行业发展的有利因素 （1）中央与地方政策大力扶持 党中央、国务院、国家相关部委、广西区政府近年来相继出台一系列与甘蔗制糖产业相关的扶持补贴政策，体现了国家对广西自治区糖业发展的高度重视支持。2017年以来，国家以广西、云南两省（区）为重点，划定糖料蔗生产保护区1,500万亩，其中广西 1,150万亩，占比 77%，进一步强化了广西在国家糖料供给体系中的重要地位。为提高广西糖业竞争力，国家已明确将广西非“双高”基地糖料蔗生产保护区纳入高标准农田建设支持范围，同意 2020至 2022年对广西糖料蔗良种良法技术推广进行补贴，着重支持甘蔗脱毒健康种苗和机械化收获，同时加大对甘蔗育种和甘蔗收获机研发制造的支持力度。 在中央及地方政府的大力扶持下，“十二五”以来，广西糖业发展取得显著成绩，产业实现恢复性增长，食糖产量从“十二五”末期的 510万吨，恢复性增长至 600万吨以上；糖企战略重组取得重大突破，全区制糖企业集团从 2015年的 17家减少到 2024年末的 14家，形成 7家年制糖能力超 50万吨的企业集团，产业集中度和产能利用率大幅提升；产业链延伸取得新成效，特色红糖、冰糖、液体糖浆、黄金砂糖、甘蔗浓缩汁、甘蔗醋饮料、糖果、药用糖等近 20个产品实现产业化生产；广西甘蔗良种选育联合攻关实现重大突破，成功选育并推广了桂糖 42号、桂柳 05—136号等一批综合性状优良、适宜机械化耕种的糖料蔗品种。2023/24年榨季，全区糖料蔗良种覆盖率达 98.62%，耕种收综合机械化率达70.84%，改变了长期以来台糖系列品种占主导地位的局面。 2021年 12月，广西壮族自治区人民政府办公厅发布《广西糖业发展“十四五”规划》，提出通过优化产业体系布局和高水平建设糖料蔗生产基地、高质量打造产业集群、高起点推动糖业数字经济发展、持续优化高质量发展环境等措施，推动广西糖业由大变强，力争到 2025年，全区糖业一二三产业融合发展营业收入突破 1,000亿元。 2023年 3月，广西壮族自治区糖业发展办公室发布《2023年全区糖业工作要点》，提出坚持政策为大、项目为王、环境为本、创新为要，全力稳定糖料蔗种植面积，扎实推动糖业降本增效和全产业链优化升级，促进糖业高质量发展取得新成效。 （2）未来食糖消费仍将平稳增长，食糖市场形势较好 从国内、国际市场消费需求和供给结构来看，糖价企稳具有可持续性，随着供需关系的变化呈现周期性波动。根据《中国糖业年报》数据，2023/24榨季全球食糖消费量为 1.77亿吨，市场需求呈现平稳增长的趋势，食糖市场形势较好。 （3）兼并重组提高了产业规模化和集约化水平 近年来，大型制糖企业集团及其他大型农业集团通过参股、控股、资产收购等多种方式兼并重组制糖企业，改变了以往糖业生产的散乱局面，进一步提高了糖业产业的规模化和集约化水平。根据广西壮族自治区人民政府办公厅公布的《关于印发广西糖业发展“十四五”规划的通知》（桂政办发[2021]134号），2015年广西区内制糖企业集团共 17家；根据广西糖业年报统计，2023/24榨季，广西产糖 10万吨以上的企业集团 9家，累计产糖量 598.89万吨，占全区产糖量的 96.89%；蔗糖加工向实力雄厚、技术装备先进、管理水平好的集团化龙头企业集中，有利于制糖龙头企业打造集蔗糖精深加工、产品交易、仓储物流、国际合作交流、信息服务等功能于一体的糖业转型升级核心平台，提升规模效益。 （4）全球糖产量小幅上升，国际糖价高位下调，但仍处于历史高位 根据美国农业部的统计数据，2024/25榨季预期全球糖产量为 1.86亿吨，较2023/24榨季的 1.835亿吨增长 250万吨。其中，巴西 2024/25榨季食糖产量预计减少 150万吨至 4,400万吨，但仍是有记录以来第二高产量，下调原因主要为干旱天气；印度 2024/25榨季食糖产量增加 50万吨至 3,450万吨；泰国 2024/25榨季食糖产量增长 16%至 1,024万吨；欧盟 2024/25榨季产量与 2023/24榨季产量基本持平，预计为 1,497万吨。上述食糖主产国产量的上升，促进了国际糖价的下调，但从历史价格来看，目前国际糖价仍旧处于较高位置。 2023年度，由于进口成本较高，配额内进口利润不断缩小，配额外进口倒挂幅度加深，我国食糖进口量从高位回落；2024年度，得益于进口加工效益的好转，食糖进口量存在一定程度的增长；根据中国糖业协会的统计数据，2024年度我国进口食糖 434.76万吨，较上年增加 86.95万吨，增幅 25.00%，亦对国内糖价行情产生一定影响。 2、制约制糖行业发展的不利因素 （1）先天环境条件不足，受气候波动影响较大 广西蔗区地理条件先天不足，甘蔗大多种植在旱坡地和丘陵地，蔗田坡度大、石头多、土壤瘠薄，缺少灌排等基础设施。根据国家发改委发布的《糖料蔗主产区生产发展规划》，广西 90%以上的蔗田为旱坡地，云南 80%以上的蔗田为丘陵地和坡耕地，相对于世界上其他主要产糖地区的种植条件更为恶劣。另一方面，近年来全球厄尔尼诺现象和拉尼娜现象频繁涌现，蔗区极端气象灾害多，甘蔗生长关键期春寒、秋旱时有发生，甘蔗生产过程中遭遇低温干旱会影响正常生长发育，导致甘蔗减产和含糖量降低，而遭遇暴雨涝害和台风天气会使甘蔗出现倒伏，影响甘蔗的生长和收割，并造成糖分流失，影响制糖企业的产能利用率、推高生产成本。 （2）国际食糖市场竞争加剧 我国食糖市场全面放开后，国际食糖市场的冲击已显著体现。我国不断推动构建高水平开放发展格局，国际“双边”“多边”贸易合作区和国内自由贸易试验区数量快速增加，贸易和投资便利化措施不断出台，国外低价糖可以更加便捷地进入国内市场。与此同时，国内农业支持政策与国际贸易规则接轨，我国包括糖料在内的大宗农产品由于缺乏成本优势，将面临境外低价产品的冲击，国际食糖竞争格局较以往更加严峻。 （3）种植面积下滑，行业系统性萎缩 受前述先天环境及气候影响，我国的甘蔗种植机械化水平较低，生产成本较高，同时制糖企业定价受进口食糖冲击，不存在向蔗农让利的空间，租地种植户效益低下、种植甘蔗意愿较弱。根据广西壮族自治区糖业发展办公室统计数据，广西糖料蔗种植面积由 2013/14年榨季的 1,579.01万亩减少到 2023/24年榨季的1,124.00万亩，年均降幅 2.88%。种植面积下滑导致糖厂产能利用率下降，后续深加工及综合利用面临系统性萎缩，全行业下行压力持续加大。 （4）替代品影响市场需求，减糖号召推动代糖市场增长 食糖的替代品主要有淀粉糖、糖醇类代糖和高倍甜味剂，其中淀粉糖的种类按成分组成来分大致可分为液体葡萄糖、结晶葡萄糖、麦芽糖浆、麦芽糊精、麦芽低聚糖、果葡糖浆等。截至 2025年9月 30日，我国已经批准列入使用卫生标准的糖醇类食糖替代品有麦芽糖醇、山梨醇、木糖醇和乳糖醇。 食糖替代品在碳酸饮料、果汁、罐头等饮料领域以及糕点、蜜饯等食品领域对食糖具有一定的替代性。近年来，随着青年肥胖和糖尿病出现频率的提高，我国卫健委也倡导“减糖少糖”，鼓励企业对代糖的使用。如饮料领域已有部分品牌使用代糖和甜味剂替代蔗糖，代糖市场规模的增长可能会对制糖行业发展造成不利影响。 （七）公司市场地位 公司成立以来一直致力于品牌的培育及推广，积极贯彻“质量兴企”“品牌兴企”的指导思想，树立了创造中国名牌的目标，全面提升整体产品质量、管理水平和综合实力。公司曾荣获“中国轻工业制糖行业十强企业”“国家农业产业化重点龙头企业”“广西百强企业”等称号。公司是广西唯一一家同时拥有两个“中国名牌产品”（云鸥牌、明阳牌）的企业，目前拥有 3个绿色食品品牌（云鸥牌、明阳牌、大明山牌），是国内第一家满足可口可乐食品安全要求的糖业集团。 （八）主要竞争对手的简要情况 1、制糖行业竞争格局 食糖是一种国家标准化的产品，行业内的竞争更多地体现在对糖料蔗的争夺上，区域竞争的特点比较明显。近年来受技术水平低、生产能力不足、环保问题突出等影响，一些中小型制糖企业的经营陷入困境，部分企业放弃制糖生产或被大型制糖企业集团兼并，我国制糖行业整体呈现出集中化趋势提升的特点。 根据广西壮族自治区人民政府办公厅发布的《关于印发广西糖业发展“十四五”规划的通知》（桂政办发[2021]134号），2015年末广西区内制糖企业集团共 17家；根据广西糖业年报统计，2023/24榨季，广西产糖 10万吨以上的企业集团共已经集中到 9家，累计产糖量 598.89万吨，占全区产糖量的 96.89%。 未来，甘蔗种植会进一步向优势产区、种植大户和糖业专业合作社集中，随着大型制糖企业集团对中小型制糖企业 收购兼并的进一步加速，食糖生产也会进一步向大型制糖企业集团集中，大型制糖企业集团将成为食糖生产的主导力量。 2、主要竞争对手 作为国内制糖行业的主要企业，公司的竞争对手主要为广西的大型制糖企业集团及从事制糖业务的上市公司，包括广西洋浦南华糖业集团股份有限公司、广西南宁东亚糖业集团、广西糖业集团有限公司、广西湘桂糖业集团有限公司、广西凤糖生化股份有限公司、广西东糖投资有限公司等制糖企业集团及中粮糖业、粤桂股份、红棉股份等上市公司；根据公开信息，该等主要竞争对手的基本情况如下： （1）广西洋浦南华糖业集团股份有限公司 广西洋浦南华糖业集团股份有限公司是一家跨地区，集工、农、林、贸于一体的大型企业集团，下属企业分布于广西、云南、海南、贵州、福建和江苏 6个省区，其中制糖生产企业 45家，是全国规模较大的制糖企业，其 2023/24榨季产糖量为 77.87万吨。 （2）广西南宁东亚糖业集团 广西南宁东亚糖业集团由泰国两仪集团于 1993年分别与中国广西南宁地区5家国营糖厂合资成立，是中国糖业较早的合资企业。目前东亚糖业旗下共有 6家制糖企业，其 2023/24榨季产糖量为 95.64万吨。 （3）广西糖业集团有限公司 广西糖业集团有限公司成立于 2018年，前身为始建于 1951年的广西农垦局控制的糖业企业。截至 2024年底，广西糖业集团有限公司拥有 14家制糖公司，在行业具有重要地位，其 2023/24榨季产糖量为 88.56万吨。 （4）广西湘桂糖业集团有限公司 广西湘桂糖业集团有限公司成立于 2006年，其前身为 2000年成立的崇左新和糖厂，注册资本 6,000万元，是一家以蔗糖生产经营为主，集农、工、商、贸为一体，跨地区、跨行业、多元发展的民营股份制集团公司，其 2023/24榨季产糖量为 66.57万吨。 （5）中粮糖业控股股份有限公司 中粮糖业控股股份有限公司成立于 1993年，于 1996年在上海证券交易所上市，股票代码 600737，前身是以番茄制品加工为主业的中粮屯河糖业股份有限公司，2011年通过对北海华劲糖业有限公司的收购进军蔗糖生产领域，目前是我国最大的食糖生产和贸易商之一。截至 2024年末，在制糖领域，中粮糖业在国内共拥有 13家制糖企业，遍布于广西、云南等优势原料主产区，并在海外运营位于澳大利亚昆士兰州的 Tully糖业，国内外甘蔗、甜菜制糖年产能合计约 100万吨，利用国际优势资源，保障国内食糖供给。（未完）  |