25桂交03 : 2024年度广西交通投资集团有限公司信用评级报告
声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为 2024年 11月 22日至 2025年 11月 22日。主体评级有效期 内，中诚信国际将对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 未经中诚信国际事先书面同意，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充 分授权而使用本报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 跟踪评级安排 ? 根据相关监管规定以及评级委托协议约定，中诚信国际将在评级结果有效期内进行跟踪评级。 ? 中诚信国际将在评级结果有效期内对评级对象风险程度进行全程跟踪监测。发生可能影响评级对象信用水平的重大 事项，评级委托方或评级对象应及时通知中诚信国际并提供相关资料，中诚信国际将就有关事项进行必要调查，及 时对该事项进行分析，据实确认或调整评级结果，并按照相关规则进行信息披露。 ? 如未能及时提供或拒绝提供跟踪评级所需资料，或者出现监管规定的其他情形，中诚信国际可以终止或者撤销评级。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2024年 11月 22日 评级对象 广西交通投资集团有限公司 主体评级结果 AAA/稳定 中诚信国际认为，广西壮族自治区（以下简称“广西”或“自治区”）作为沿海沿 边省份区位重要，近年经济实力稳步增长，对自治区内企业的支持能力很强；广西 交通投资集团有限公司（以下简称“广西交投”或“公司”）作为广西最主要的高 评级观点 速公路和铁路投融资建设与运营主体，职能定位重要，与自治区政府关联度很高， 过往收到的支持力度大。同时，中诚信国际认为公司主营业务经营获现能力较好且 业务向多元化发展，融资渠道通畅；但亦需关注公司在建项目未来资本支出压力较 大、债务规模持续上升且财务杠杆已处较高水平等因素对其经营和整体信用状况造 成的影响。 中诚信国际认为，广西交通投资集团有限公司信用水平在未来 12~18个月内将保持 评级展望 稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 调级因素 可能触发评级下调因素：广西经济及财政实力出现不可逆的大幅下滑，公司地位下 降，致使股东及相关各方的支持意愿降低；公司大量核心路产被划出，通行费收入 大幅下降；债务规模急剧上升，偿债压力持续增加，财务指标及再融资环境出现明 显恶化等。 正 面 ? 外部发展环境较好，公司职能定位重要且持续获得股东有力支持。广西作为沿海沿边区域，具有一定的区位优 势，2023年实现地区生产总值27,202.39亿元，同比增长4.1%，持续增长的区域经济实力能为公司发展提供较好 的外部环境；公司作为广西最主要的高速公路和铁路投融资建设与运营主体，职能定位重要，持续获得政府在 资产注入、财政补贴等方面的大力支持。 ? 主营业务获现能力较好，业务向多元化发展。公司运营路产可实现较为可观的通行费收入，且经营获现能力较 好；同时，公司围绕主业大力拓展商贸物流、油品销售、房地产等相关业务，业务结构向多元化发展。 ? 融资渠道通畅。公司与金融机构建立了良好的合作关系，备用授信充裕，且下属子公司广西五洲交通股份有限 公司（以下简称“五洲交通”，证券代码：600368.SH）为A股上市公司，公司整体融资渠道通畅。 关 注 ? 债务规模持续上升，财务杠杆水平较高。近年来公司债务规模持续增长，截至2024年3月末，公司总债务增长 至4,256.25亿元，其中短期债务497.79亿元，资产负债率和总资本化比率分别为68.13%和65.01%，财务杠杆处 于较高水平，需关注公司偿债压力。 ? 在建项目较多，资本支出压力较大。截至2024年3月末，公司在建、拟建公路和铁路项目尚需投资规模较大， 未来面临较大的资本支出压力。 项目负责人：桂兰杰 ljgui@ccxi.com.cn 项目组成员：方华东 hdfang@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 ? 财务概况 广西交投（合并口径） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 资产总计（亿元） 5,353.40 6,294.94 7,076.23 7,186.76 所有者权益合计（亿元） 1,839.26 2,146.98 2,334.21 2,290.37 负债合计（亿元） 3,514.13 4,147.96 4,742.02 4,896.38 总债务（亿元） 2,991.51 3,594.81 4,111.79 4,256.25 营业总收入（亿元） 592.50 670.69 667.43 103.18 经营性业务利润（亿元） 21.69 19.16 18.45 1.34 净利润（亿元） 10.39 9.96 10.65 3.38 EBITDA（亿元） 122.77 124.15 152.94 -- 经营活动产生的现金流量净额（亿元） 70.20 67.32 84.28 13.44 总资本化比率（%） 61.93 62.61 63.79 65.01 EBITDA利息保障倍数（X） 0.93 0.92 0.98 -- 注：1、中诚信国际根据公司提供的经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2021年、2022年度审计报告及经祥浩 （广西）会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023年度审计报告及公司提供的未经审计的 2024年一季报整理；各期财 务报表均采用期末数；2、中诚信国际将“其他流动负债”中的有息债务纳入短期债务核算，将“长期应付款”中的有息债务纳入长期债务核算； 3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。 ? 同行业比较（2023年数据） 项目 广西交投 云南交投 陕西交控 最新主体信用等级 AAA AAA AAA 地区 广西壮族自治区 云南省 陕西省 GDP（亿元） 27,202.39 30,021.12 33,786.07 一般公共预算收入（亿元） 1,783.80 2,149.44 3,437.36 所有者权益合计（亿元） 2,334.21 2,788.43 1,821.12 资产负债率（%） 67.01 67.73 69.19 EBITDA利息保障倍数（X） 0.98 0.98 1.19 中诚信国际认为，广西与云南省、陕西省行政地位相当，经济财政实力处于可比区间；广西交投、云南交投、陕西交控均为各自区 域内高速公路建设及运营领域最重要的主体，区域地位均很重要，三者运营实力和财务水平方面各有优势，考虑到当地政府的支持 能力均很强，并对上述公司均有很强的支持意愿，最终主体信用等级处于同一档次。 注：云南交投系“云南省交通投资建设集团有限公司”的简称；陕西交控系“陕西交通控股集团有限公司”的简称 资料来源：公开信息，中诚信国际整理 ? 评级模型 注： 调整项：当期状况对企业基础信用等级无显著影响。 外部支持：中诚信国际认为，广西自治区政府有很强的支持能力和对公司很强的支持意愿，主要体现在广西重要的区域地位，以及 较好的经济财政实力和增长能力；广西交投系广西最主要的高速公路和铁路投融资建设与运营主体，职能定位重要，成立以来持续 获得政府在资本金注入、财政补贴等方面的大力支持，具备高度的重要性及与政府的关联性。综合考虑个体信用状况、外部支持能 力和意愿，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。 方法论：中诚信国际收费公路投资行业评级方法与模型 C220101_2024_05 评级对象概况 广西交投成立于 2008年 7月 18日，系经广西壮族自治区人民政府（以下简称“广西自治区政府”）以《关于同意设立广西交通投资建设集团有限公司的批复》（桂政函〔2007〕246号）批准设立。截至 2024年 3月末，公司注册资本和实收资本分别为 301.05亿元和 305.55亿元，注册资本在办理工商变更登记过程中；广西自治区国有资产监督管理委员会（以下简称“广西自治区国资委”）持有公司 100%股权，为公司实际控制人。 广西交投是广西自治区内最主要的高速公路和铁路投融资建设与运营主体，主要从事广西自治区内高速公路及铁路项目的投资建设及运营、成品油和大宗物资供应及物流等业务。 表 1：截至 2024年 3月末公司主要的一级子公司情况（亿元、%） 截至 2024年 3月末 2023年 全称 简称 持股比例 总资产 净资产 资产负债率 营业总收入 净利润 广西铁路投资集团有限公司 广西铁投 100.00 2,334.36 986.65 57.73 391.84 19.69 广西交通投资集团财务有限责任公司 财务公司 100.00 195.78 50.57 74.17 6.37 4.74 广西五洲交通股份有限公司 五洲交通 36.45 94.67 64.37 32.01 16.33 6.52 广西交通发展投资基金合伙企业（有限 交发基金 100.00 130.77 125.25 4.22 5.12 8.22 合伙） 注：公司对五洲交通持股比例不足 50%，但实际控制，故纳入合并范围。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 业务风险 宏观经济与行业政策 2024年前三季度中国经济增长逐季放缓，GDP同比增长 4.8%，其中三季度同比增长 4.6%，环比增长 0.9%，名义 GDP增速依然低于实际增速。从三大产业看，第二产业对经济增长的贡献率相较上半年略有下行，第三产业的贡献率边际上行。从三大需求看：最终消费的增长贡献率相较上半年下行 10.6个百分点至 49.9%，是经济增速边际放缓的主因；资本形成总额的增长贡献率总体稳定；货物与服务净出口的增长贡献率显著上行，外需较强对于内需不足形成了一定补充。 中诚信国际认为，前三季度中国经济仍保持在预期增长目标附近，特别是高技术制造业与现代服务业对生产端形成了有力支撑。其中，装备制造业、高技术制造业增加值分别增长 7.5%与 9.1%，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数增长 11.4%。但是，经济供需失衡的基本矛盾尚未根本缓解，终端消费需求持续偏弱已经开始向生产端传导。同时，拖累需求改善的内外压力也持续存在。从外部看，全球地缘冲突持续加剧，欧美在“去风险”框架下针对中国出口不断施压。从内部看：居民消费支出增速边际走低，居民消费倾向尚未恢复至常态；房地产投资持续收缩对于固定资产投资形成拖累，房价下行带来的财富缩水效应压低居民预期；价格水平偏低对于企业利润修复形成制约，实际利率偏高也不利于企业投资意愿的改善。 中诚信国际认为，9月以来出台的一揽子增量政策有利于中国经济修复斜率回升，9月当月工业增加值、社会消费品零售总额等指标出现积极变化，政策效应或将在四季度进一步释放。从货币政策来看，调降存量房贷利率，创设新的货币政策工具支持股票市场发展，有利于通过财富效应 改善居民的消费意愿和能力；延续降准降息有助于实体经济降低融资成本。从财政政策来看，较大规模增加债务额度支持地方化解隐性债务，有助于缓解地方财政紧张局面，支撑基层“三保”，激发地方活力。此外，发行特别国债支持国有大型商业银行补充资本金，利用专项债等政策工具推动房地产市场止跌回稳，以及加大对重点群体的支持保障力度等增量财政政策，也有助于加快微观主体的资产负债表修复节奏。 综合以上因素，中诚信国际认为中国经济增长将在四季度边际回升，再考虑到年内可以落地使用的财政支出空间仍较大，实现全年 5%的增速目标虽有压力但仍有增量支撑。从中长期来看，稳增长政策效应持续释放加之改革措施持续深化落地，中国经济持续回升向好的基本面未变。 详见《2024年三季度宏观经济与政策分析》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11529?type=1 2023年以来居民出行需求大幅释放，客运周转量较快恢复，同期货物运输指标小幅增长，随着经济呈现弱复苏状态，在道路基础设施进一步完善的情况下，公路需求整体有望保持低速增长。同时，近年来新增通车里程仍主要以高速公路为主，且主要集中在西部地区，但增速预计将进一步从高位回落。随着收费到期压力逐步凸显，预计新修订《收费公路管理条例》有望加速出台。短期来看，收费公路运营企业整体盈利能力恢复情况较好，财务杠杆水平整体表现相对稳健，且面临的资本支出压力相对可控，预计在行业需求低速增长的影响下，收费公路运营企业整体仍将维持较为稳定的信用水平。 详见《中国收费公路行业展望（2024年 1月）》，报告链接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10929?type=1 区域环境 广西壮族自治区南濒北部湾，北、东、西三面分别与贵州省、湖南省、广东省、云南省等省相邻，西南与越南毗邻，是西南地区最便捷的出海通道；在中国与东南亚的经济交往中占有重要地位，是中国-东盟自由贸易区的门户，也是我国建设西部陆海新通道及“一带一路”政策中重要区域。 广西矿产资源种类多、储量大，尤以铝、锡等有色金属为最，是全国 10个重点有色金属产区之一。广西南临北部湾，港口资源丰富，根据上海国际航运研究中心发布的《2022年全球港口发展报告》，北部湾港货物吞吐量位居全球港口第 14位。目前，西部陆海新通道骨干工程平陆运河已开工建设，预期未来随着运河的完工通航，将为西南地区提供运距更短、更便捷的出海通道，为北部湾港及周边城市群带来新的发展机遇。 广西区域经济实力稳步增长，为公司发展提供了良好的外部环境。2023年，广西实现地区生产总值（GDP）27,202.39亿元，同比增长 4.1%，经济总量持续增长。其中第一、二、三产业增加值占地区生产总值的比重分别为 16.43%、32.81%和 50.77%，增速分别为 4.7%、3.2%和 4.4%；同期，广西固定资产投资较 2022年下降 15.5%。按常住人口计算，全年人均 GDP5.40万元。2024年 1~9月，广西实现地区生产总值（GDP）20,351.72亿元，同比增长 3.6%。 财政实力方面，广西区域财政实力处于全国中下游，财政平衡较低，对转移支付的依赖高。2023年，广西实现一般公共预算收入 1,783.80亿元，同比增长 5.7%；其中地方税收收入完成 1,081.99亿元，税收收入占比为 60.66%。2023年，广西公共财政平衡率为 29.23%，较上年上升 0.59个百 分点，但财政平衡率仍较低，财政自给能力较弱。同期，广西实现政府性基金预算收入 880.66亿元，较上年下降 20.75%，主要系房地产市场遇冷导致国有土地出让收入锐减所致。2024年 1~9月，广西实现一般公共预算收入 1,315.72亿元，财政平衡率为 28.21%。债务方面，广西政府债务规模持续增长，但尚处债务限额以内。 表 2：2023年全国 31个省（市、自治区）经济财政概况 GDP 人均 GDP 一般公共预算收入 地区 金额（亿元） 排名 金额（万元） 排名 金额（亿元） 排名 全国 1,260,582.00 -- 8.73 -- 216,784.00 -- 广东省 135,673.16 1 10.70 7 13,851.30 1 江苏省 128,222.20 2 15.05 3 9,930.18 2 山东省 92,068.70 3 9.06 11 7,464.72 5 浙江省 82,553.00 4 12.50 5 8,600.02 3 四川省 60,132.90 5 7.18 20 5,529.10 7 河南省 59,132.39 6 6.01 25 4,512.05 8 湖北省 55,803.63 7 9.55 9 3,692.26 11 福建省 54,355.10 8 12.99 4 3,591.87 12 湖南省 50,012.85 9 7.59 14 3,360.50 15 上海市 47,218.66 10 18.99 2 8,312.50 4 安徽省 47,050.60 11 7.68 13 3,938.96 10 河北省 43,944.10 12 5.93 26 4,286.15 9 北京市 43,760.70 13 20.00 1 6,181.10 6 陕西省 33,786.07 14 8.54 12 3,437.36 13 江西省 32,200.10 15 7.12 21 3,059.60 17 辽宁省 30,209.40 16 7.21 19 2,754.00 18 重庆市 30,145.79 17 9.41 10 2,440.70 19 云南省 30,021.12 18 6.41 22 2,149.44 21 广西壮族自治区 27,202.39 19 5.40 29 1,783.80 24 山西省 25,698.18 20 7.40 15 3,479.15 14 内蒙古自治区 24,627.00 21 10.27 8 3,083.40 16 贵州省 20,913.25 22 5.41 28 2,078.25 22 新疆维吾尔自治区 19,125.91 23 7.38 16 2,179.69 20 天津市 16,737.30 24 12.28 6 2,027.34 23 黑龙江省 15,883.90 25 4.99 30 1,395.97 25 吉林省 13,531.19 26 5.76 27 1,074.80 26 甘肃省 11,863.80 27 4.79 31 1,003.50 27 海南省 7,551.18 28 7.30 18 900.69 28 宁夏回族自治区 5,314.95 29 7.30 17 502.26 29 青海省 3,799.06 30 6.39 23 381.31 30 西藏自治区 2,392.67 31 6.00 24 236.60 31 注：部分省份的人均 GDP系根据常住人口测算所得。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 再融资环境方面，广西广义债务率处于全国中上游水平，区内金融资源相对缺乏，城投企业融资渠道丰富程度不及经济发达省份。2022年以来，广西下属地市出现较多负面舆情，地市级债券发行数量及规模显著下降，部分区域债券市场融资成本较高，不利的市场舆情对广西城投整体融资环境造成了一定负面影响。2023年“35号文”以来，随着金融机构支持力度的增大，广西融资环境整体有所改善，发行成本有所下降，但全国来看仍偏高，且部分地市的短期债务偿付压力仍然很大，仍需持续关注。 表 3：近年来广西地方经济财政实力 项目 2021 2022 2023 2024.1~9 GDP增速（%） 7.5 2.9 4.1 3.6 人均 GDP（万元） 4.92 5.22 5.40 -- 固定资产投资增速（%） 7.6 0.1 -15.5 -7.9 一般公共预算收入（亿元） 1,800.12 1,687.72 1,783.80 1,315. 72 其中：税收收入（亿元） 1,191.09 930.37 1,081.99 -- 政府性基金收入（亿元） 1,729.15 1,111.27 880.66 -- 公共财政平衡率（%） 30.98 28.64 29.23 28.21 地方政府债务余额（亿元） 8,560.71 9,714.16 11,551.50 -- 负债率（%） 34.60 36.93 42.47 -- 注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入*100%；公共财政平衡率=一般公共预算收入/一般公共预算支出*100%；负债率=政府债 务余额/GDP*100%。 资料来源：广西统计公报、财政预决算报告、政府工作报告，中诚信国际整理 截至 2023年末，广西公路总里程达 18.36万公里，比上年末新增 1.12万公里；高速公路里程达9,067.00公里，比上年末新增 796.00公里；铁路营业总里程 5,672.00公里（其中高速铁路 2,212.00公里），比上年末增加 335.00公里。截至 2023年末，广西高速公路通车里程居全国第 4位，高铁运营里程居全国第 10位。2023年，广西高速公路车流量 6.5亿辆次，同比增长 34%。 根据广西壮族自治区交通厅 2024年工作安排，2024年广西力争完成综合交通投资 2,000亿元，历史性实现市市通高铁，新建成高速公路通车里程约 900公里、力争总里程突破 1万公里，力争完成公路、水路、铁路客货运输周转量同比分别增长 5%、5%、1%。整体来看，广西未来高速公路及铁路建设仍有一定的空间，为公司业务开展提供了较好的展业环境，但较大规模的项目投资也将带来一定资金投入压力。 重大事项 2024年 8月 30日，公司发布了《广西交通投资集团有限公司关于完成无偿划转河池至百色、崇左至靖西、乐业至百色高速公路相关事项的公告》（以下简称“《公告》”），《公告》称：根据工作安排，公司拟将河池至百色、崇左至靖西、乐业至百色高速公路划转至广西高速公路还贷运营管理中心。本次划转事项已经公司第一届董事会 2023年第十次会议审议通过，并获得自治区国资委批复同意，关于河池至百色、崇左至靖西、乐业至百色高速公路无偿划转的相关协议已签订完成。 本次转路段完成划转后，公司合并报表将不再包含河池至百色、崇左至靖西、乐业至百色高速公路的部分资产、负债和净资产。本次划转对公司影响为：资产减少 431.98亿元，减少的资产占公司 2023年末经审计资产总额的 6.10%；负债减少 334.20亿元，减少的负债占公司 2023年末经审计负债总额的 7.05%；净资产减少 97.78亿元，减少的净资产占公司 2023年末经审计净资产的4.19%。 中诚信国际认为，本次资产划转导致公司总资产、净资产规模有所下降，但划转后公司盈利及资产负债率指标有所改善，对公司核心的职能定位和业务运营无实质不利影响，对公司信用水平尚未构成实质性影响。中诚信国际将持续关注公司经营及财务情况，并根据上述情况及时评估对公司整体信用状况的影响。 运营实力 中诚信国际认为，公司作为广西最主要的高速公路和铁路投融资建设与运营主体，公司地位突出；在稳步推进高速公路和铁路项目建设的同时，公司依托主业开展了大宗物资供应及物流、成品油销售、房地产等业务。 值得注意的是，公司在建及拟建的高速公路项目和铁路项目较多，未来面临较大的资本支出压力。 表 4：2021~2023年以及 2024年 1~3月公司主营业务收入及主营业务毛利率构成情况（亿元、%） 2021年 2022年 2023年 2024年 1~3月 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 收入 占比 毛利率 通行费 102.53 17.65 52.26 98.59 14.88 43.38 116.10 17.80 40.64 32.23 31.86 48.21 成品油销售 42.30 7.28 14.90 44.53 6.72 13.99 53.89 8.26 12.92 13.37 13.21 15.04 大宗物资供应及物流 335.33 57.72 4.01 387.97 58.56 6.21 354.28 54.32 6.70 32.40 32.02 10.48 其他收入 100.84 17.36 24.80 131.47 19.84 25.73 127.99 19.62 20.68 23.18 22.91 13.41 合计/综合 581.00 100.00 16.92 662.56 100.00 16.14 652.26 100.00 16.00 101.17 100.00 23.77 注：1、公司其他收入主要包括房地产收入、金融收入等；2、2021~2023年及 2024年 1~3月，公司营业总收入分别为 592.50亿元、 670.69亿元、667.43亿元和 103.18亿元，营业毛利率分别为 17.33%、16.07%、16.85%和 23.89%。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 高速公路运营业务 受宏观经济环境及各方面因素影响，公司路产日均通行量及通行费收入有所波动；但公司路产在区域内优势明显，整体路产质量较好；未来随着新通车项目的逐年成熟及在建项目的陆续投入运营，公司通行费业务收入或将逐步恢复。 公司是广西自治区内最主要的高速公路运营主体，截至 2024年 3月末，公司运营管理已通车收费公路 54条（段），收费总里程 5,501.20公里，收费里程较 2023年 3月末增加 172.82公里，公司的运营通车高速里程占广西高速公路总通车里程的比重近六成，在自治区内的主导优势明显。 路产性质方面，公司已通车的收费公路中包括经营性高速公路 50条、政府收费还贷性高速公路 4条，其中 2023年至 2024年 3月公司新增 4条（段）高速公路（含 1条改扩建项目）。整体上，公司拥有的路产规模区域占比较高，且拥有较多核心路产，路产收费年限以 20年期及以上为主，收费权到期压力不大。 表 5：截至 2024年 3月末公司运营管理已通车路产情况（公里、亿元） 序号 路段 所属高速 总投资 收费里程 收费起始日期 收费截止日期 公路性质 1 灵川至临桂 泉南高速 G72 3.37 18.03 2000.05.10 2025.07.27 经营性 2 南宁至坛洛 南宁绕城高速 G7201 14.82 56.35 2003.12.28 2029.03.15 经营性 3 宜州至柳州 汕昆高速 G78 14.68 109.60 2000.12.30 2026.03.18 经营性 4 都安至南宁 兰海高速 G75 29.67 125.81 2004.09.28 2024.12.15 经营性 5 黄沙河至全州 泉南高速 G72 4.71 23.00 2004.12.18 2025.03.06 经营性 6 百色至罗村口 广昆高速 G80 19.41 55.53 2005.12.30 2026.03.18 经营性 7 南宁至友谊关 南友高速 G72 36.98 194.06 2005.12.30 2026.03.18 经营性 8 平乐至钟山 汕昆高速 G78 27.63 95.87 2006.12.28 2027.03.16 经营性 9 雒容至洛满 汕昆高速 G78 10.00 49.00 2006.10.17 2036.03.19 经营性 10 隆林至百色 汕昆高速 G78 119.93 176.87 2011.01.20 2031.04.08 经营性 11 宜州至河池 汕昆高速 G78 47.11 72.00 2012.07.09 2032.09.25 经营性 12 百色至靖西 银百高速 G69 81.74 97.10 2014.12.16 2045.03.03 经营性 暂定 11年，待通过竣工验收后核定具 13 六景至钦州港 六钦高速 S43 63.69 133.95 体收费期限。（2013.04.09- 经营性 2024.06.26） 暂定 6年，待通过竣工验收后核定具 14 柳州至南宁 泉南高速 G72 200.31 252.58 经营性 体收费期限。（2018.12.07- 2025.02.23） 暂定 9年，待通过竣工验收后核定具 灌阳至全州（凤 15 厦蓉高速 G76 31.60 47.97 体收费期限。（2015.12.29- 经营性 凰） 2025.03.17） 16 岑溪至水汶 包茂高速 G65 30.39 30.72 2017.01.05 2047.03.24 经营性 暂定 8年，待通过竣工验收后核定具 17 三江至柳州 三北高速 S31 138.31 168.73 体收费期限。（2017.01.18- 经营性 2025.04.06） 18 筋竹至岑溪 广昆高速 G80 19.12 39.57 2010.04.14 2039.06.30 经营性 19 坛洛至百色 广昆高速 G80 51.53 188.00 2007.12.28 2037.03.16 经营性 20 钟山至马江 包茂高速 G65 33.67 61.05 2009.12.29 2039.03.19 经营性 21 六寨至河池 兰海高速 G75 75.94 108.07 2012.07.09 2032.09.25 经营性 暂定 11年，待通过竣工验收后核定具 22 钦州至崇左 合那高速 S60 72.97 129.56 体收费期限。（2013.03.25- 经营性 2024.06.12） 23 玉林至铁山港 资铁高速 S21 80.93 174.46 2013.04.03 2033.06.20 经营性 24 河池到都安 兰海高速 G75 68.89 92.32 2014.09.26 2034.12.13 经营性 南宁东外环绕城高速 25 南宁外环 63.66 82.52 2014.12.26 2040.03.13 经营性 S5101 26 靖西至那坡 靖那高速 S60 76.29 90.42 2014.12.16 2045.03.13 经营性 27 桂平至来宾 桂来高速 S52 52.41 87.54 2014.12.16 2045.03.03 经营性 暂定 9年，待通过竣工验收后核定具 28 来宾至马山 来马高速 S52 66.12 114.69 体收费期限。（2015.12.29- 经营性 2025.03.17） 暂定 9年，待通过竣工验收后核定具 29 马山至平果 马平高速 S52 44.40 82.47 体收费期限。（2015.12.29- 经营性 2025.03.17） 暂定 9年，待通过竣工验收后核定具 30 柳州至武宣 柳武高速 S31 46.78 88.45 体收费期限。（2015.12.29- 经营性 2025.03.17） 暂定 8年，待通过竣工验收后核定具 31 崇左至靖西 合那高速 S60 115.98 147.64 体收费期限。（2016.5.30- 经营性 2024.08.16） 暂定 25年，待通过竣工验收后核定具 32 梧州至柳州 包茂高速 G65 190.75 212.55 体收费期限。（2017.12.22- 经营性 2043.03.10） 苍龙高速 S42、 33 梧州环城 64.95 56.67 2018.12.06 2049.02.22 经营性 S4001 暂定 6年，待通过竣工验收后核定具 34 河池至百色 汕昆高速 G78 177.56 179.18 体收费期限。（2018.12.28- 经营性 2025.02.14） 35 靖西至龙邦 银百高速 G69 27.54 28.30 2018.12.19 2049.03.07 经营性 暂定 6年，待通过竣工验收后核定具 36 阳朔至鹿寨 汕昆高速 G78 89.50 86.96 体收费期限。（2019.07.30- 经营性 2025.10.16） 暂定 5年，待通过竣工验收后核定具 37 崇左至水口 合那高速 S60 60.01 88.27 体收费期限。（2019.12.09- 经营性 2025.02.25） 暂定 5年，待通过竣工验收后核定具 38 乐业至百色 银百高速 G69 190.38 153.92 体收费期限。（2020.01.08- 经营性 2025.03.27） 暂定 7年，待通过竣工验收后核定具 39 麦岭至贺州 钟富高速 S13 41.09 85.04 体收费期限。（2017.12.22- 经营性 2025.03.10） 暂定 4年，待通过竣工验收后核定具 松旺至铁山港东 40 松铁高速 S5923 18.15 21.44 体收费期限。（2020.12.01- 经营性 岸 暂定 5年，待通过竣工验收后核定具 41 荔浦至玉林 呼北高速 G59 230.59 262.21 体收费期限。（2020.12.24- 经营性 2025.12.23） 沙井到那洋立交 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 42 沙井至吴圩段 S7221、那洋立交到 53.70 28.30 体收费期限。（2021.09.28- 经营性 吴圩西立交 S90 2024.09.27） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 柳州经合山至南 43 三南高速 S31 207.49 200.02 体收费期限。（2021.07.01- 经营性 宁 2024.06.30） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 44 桂林至柳城 桂河高速 S22 129.09 96.30 体收费期限。（2021.12.03- 经营性 2024.12.03） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 G75兰海高速并线贵 45 平果至南宁 120.92 81.98 体收费期限。（2022.12.20- 经营性 阳至北海 G7522 2025.12.19） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 46 巴马至田东 巴友高速 S65 103.80 66.60 体收费期限。（2022.12.21- 经营性 2025.12.20） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 G75兰海高速、G69 47 南丹至下老 208.30 104.90 体收费期限。（2022.12.29- 经营性 银川至百色高速公路 2025.12.28) 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 田东经天等至大 48 巴友高速 S65 112.90 70.85 体收费期限。（2023.01.10- 经营性 新 2026.01.09） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 大新经龙州至凭 49 巴友高速 S65 202.00 146.13 体收费期限。（2023.01.10- 收费还贷 祥 2026.01.09） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 50 平南至武宣 平那高速 S52 99.40 63.67 体收费期限。（2023.03.29- 经营性 2026.03.28） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 天峨经凤山至巴 51 贵北高速 G7522 251.91 104.70 体收费期限。（2023.12.20- 收费还贷 马 2026.12.19） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 平塘至天峨广西 52 贵北高速 G7522 118.27 59.13 体收费期限。（2023.12.20- 收费还贷 段 2026.12.19） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 隆林委乐至革步 53 隆广高速 S87 23.06 9.36 体收费期限。（2023.12.28- 收费还贷 公路一期 2026.12.27） 暂定 3年，待通过竣工验收后核定具 桂林至柳州改扩 54 泉南高速 G72 160.30 100.81 体收费期限。(2023.12.29- 经营性 建 2026.12.28） 合计 -- -- 4,624.70 5,501.20 -- -- -- 注：尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 受宏观经济环境及各方面因素影响，近年公司日均车流量和通行费收入有所波动。2021~2023年，公司日均车流量分别为 40.10万辆/日、35.24万辆/日和 44.37万辆/日，2023年较上年同比增长25.90%；同期公司实现通行费收入分别为 114.21亿元、98.59亿元和 116.10亿元，其中 2023年较上年同比增长 17.76%；单公里收费方面，2023年公司单公里通行费收入为 211.04万元，较上年小幅增长，但运营效率仍有较大提升空间。2024年 1~3月，公司日均车流量为 55.52万辆/日，同比增长 6.01%，实现通行费收入 32.23亿元，同比增长 2.68%，恢复趋势明显。收费标准方面，2023年以来广西高速公路通行费收费标准未发生变化。 54 隆林委乐至革步公路一期 -- -- 148 1,375 -- -- -- 0.01 合计 -- 401,023 352,414 443,704 555,171 114.21 98.59 116.10 32.23 注：1、公司 2022年以前将试运营期高速公路的通行费收入冲减在建工程，使得表中通行费收入与财务报表存在差异；2、尾数差异系 四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 路产养护方面，2021~2023年，公司的养护费用支出分别为 24.89亿元、24.12亿元和 27.34亿元，其中 2023年较上年增长 13.35%，主要系路产数量增多所致。 高速公路建设业务 公司在建及拟建高速项目投资规模较大，未来面临较大的资本支出压力。 截至 2024年 3月末，公司主要在建高速公路项目 16个，性质以政府还贷为主，建设里程合计852.71公里，计划总投资为 1,458.65亿元，已完成投资 366.14亿元，还需投资 1,092.51亿元，其中 2024年 4~12月计划投资 252.26亿元。 资金来源方面，公司在建高速公路项目资本金占比多为 20%~35%，部分改扩建项目资本金占比较高，资本金来源于中央车购税、各级地市财政资金和公司自有资金，其余部分由公司以银行借款等方式筹集。 表 7：截至 2024年 3月末公司主要在建公路项目情况（公里、亿元、年） 序号 项目名称 公司持股 公路性质 建设里程 总投资 资本金比例 已投资 建设周期 35% 68.10 2021-2026 1 乐业至望谟 100% 政府还贷 58.81 128.04 35% 5.94 2020-2024 2 岳圩口岸联线公路 100% 政府还贷 8.39 14.45 35% 100.66 2017-2024 3 灌阳至平乐 49% 经营性 136.74 136.42 20% 28.69 2018-2025 4 连山至贺州 100% 经营性 47.48 80.50 20% 38.74 2020-2024 5 龙门大桥 100% 经营性 7.62 57.09 35% 11.65 2021-2025 6 百色巴马机场 100% 政府还贷 33.17 51.67 35% 50.89 2021-2025 7 苍梧至容县 100% 政府还贷 105.33 185.20 35% 23.05 2020-2026 8 桂林至钟山 100% 政府还贷 148.80 251.05 阳鹿路与贺巴路荔浦连 35% 4.79 2021-2025 9 100% 政府还贷 16.39 26.47 线 35% 20.62 2022-2025 10 贺州北过境线 100% 政府还贷 50.40 59.10 16.83 28.41 20% 2.70 2023-2026 11 梧州环城南段 100% 政府还贷 隆林委乐至革步高速公 41.18 74.84 20% 3.55 2023-2027 12 100% 政府还贷 路二期工程 隆林—西林—广南公路 13 34.55 66.62 20% 2.93 2023-2027 100% 政府还贷 （兴义至广南广西段） 14 平乐至荔浦公路 31.59 56.82 20% 0.87 2023-2027 100% 政府还贷 灌阳（湘桂界）至湖南 通道（湘桂界）公路湖 15 95.18 220.24 20% 2.81 2023-2028 100% 政府还贷 南通道经资源至全州段 一期工程 岑溪至大新（荔玉共线 16 20.28 21.74 20% 0.15 2023-2026 100% 政府还贷 段改扩建） 合计 -- -- -- 852.71 1,458.65 -- 366.14 -- 注：尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 拟建项目方面，截至 2024年 3月末，公司拟建项目共 11个，建设里程合计 834.8公里，计划总投资合计 1,444.39亿元，建设周期以 3年为主。总体来看，公司目前在建和拟建公路项目较多， 表 8：2024年 3月末公司主要拟建公路项目情况（公里、亿元） 项目 项目名称 建设里程 总投资 建设期间 1 东兰至乐业段 84.8 181.30 2023-2026 2 宜州至东兰段 108.5 226.50 2023-2026 3 平果至那坡段 128.8 266.50 2023-2026 4 贵港至岑溪公路 145.5 250.97 2023-2026 5 阳朔至荔浦段 55.6 86.50 2023-2026 6 南百改扩建（南宁至坛洛） 15.5 19.62 2023-2026 7 南百改扩建（坛洛至百色） 177.1 204.3 2023-2026 8 湖南通道经资源至全州段二期工程 36.0 90.00 2024-2027 G72 9 泉南高速全州至桂林改扩建（全州至黄沙河段） 22.3 29.00 2024-2027 G72 10 泉南高速全州至桂林改扩建（桂林绕城段） 15.7 21.00 2024-2027 G75 11 兰海高速南宁至武鸣段改扩建 45.0 68.70 2024-2027 合计 -- 834.8 1,444.39 --
表 10：截至 2024年 3月末广西铁投参与完工铁路项目情况（亿元） 序号 项目名称 总投资 资本金 广西方出资 广西铁投累计出资 1 新建德保至靖西铁路 13.78 6.89 3.05 2.90 2 新建田东至德保铁路 15.60 7.80 4.35 2.01 3 广西沿海铁路南宁至钦州北段扩能改造 97.60 48.80 23.91 23.90 4 广西沿海铁路钦州北至北海段扩能改造 80.10 40.05 16.05 16.05 5 广西沿海铁路钦州北至防城港段扩能改造 49.90 24.95 10.58 12.23 6 新建玉林至铁山港铁路 48.52 24.26 12.77 11.89 7 广西沿海铁路黎塘北至钦州段扩能改造 35.66 17.83 7.81 8.74 8 钦州临海园区地方铁路支线大榄坪至保税港区段 4.76 1.90 4.76 4.06 9 新建北海铁山港铁路支线 8.60 2.15 8.60 8.93 10 新建南宁至广州铁路黎塘至广州段 410.00 205.00 41.00 41.00 11 湘桂扩能柳州至南宁段 230.00 115.00 51.74 56.35 12 新建南宁至黎塘铁路 132.00 66.00 54.10 40.89 13 新建贵阳至广州铁路 858.00 429.00 24.23 19.84 14 柳州至南宁段电气化改造工程 12.83 6.42 1.00 0.61 15 湘桂扩能衡阳至柳州段 345.00 120.75 51.96 47.68 16 梧州赤水铁路专用线 5.60 2.69 5.60 2.56 17 新建云桂铁路 894.81 447.41 78.55 78.55 18 黎湛铁路电气化改造工程 34.16 8.96 12.94 14.46 19 南昆铁路南宁至百色段增建二线工程 98.83 34.60 12.45 12.99 20 柳州站站房扩建工程 21.50 13.70 13.70 3.00 21 焦柳铁路怀化至柳州段电气化改造工程 48.93 24.47 5.50 3.56 22 新建南宁至崇左铁路 183.22 92.17 183.22 158.99 23 新建贵阳至南宁铁路 757.60 378.80 162.50 162.50 合计 4,387.00 2,119.59 790.37 733.68 注：尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 在建项目方面，截至 2024年 3月末，广西铁投参与的在建铁路项目共 10个，总投资额合计 1,748.67亿元，其中广西方计划出资 1,251.49亿元，广西方累计已出资 578.68亿元，其中广西铁投融资约566.75亿元，2024年 4-12月在建铁路项目计划投资 189.76亿元。拟建项目方面，截至 2024年 3月末广西铁投未来拟建铁路项目 18个项目，计划总投资合计 4,256.42亿元，其中广西方计划出资 1,281.48亿元。公司在建及拟建项目未来计划投资规模较大，面临较大的投资支出压力。 表 11：截至 2024年 3月末公司主要在建铁路项目情况（亿元） 计划总 资本金 广西方 广西方 2024年 4-12月 预计完工 序号 项目名称 投资 比例 出资 已出资 计划投资额 时间 2027年 1 新建合浦至湛江铁路 287.52 50% 42.29 1.00 6.00 2024年 2 新建防城港至东兴铁路 64.80 65% 39.10 37.10 2.00 2024年 3 新建南宁至玉林铁路 267.68 50% 267.68 260.43 7.25 2025年 4 新建崇左至凭祥铁路 149.00 50% 149.00 88.08 30.92 新建南宁至深圳铁路玉林至岑溪 2026年 5 184.00 50% 184.00 56.81 48.12 （桂粤省界）段 2027年 6 新建柳州至广州铁路柳州至梧州段 336.07 50% 336.07 115.79 56.91 2024年 7 湘桂铁路柳州枢纽扩能改造工程 19.60 50% 6.10 3.10 3.00 2024年 8 贵阳至广州铁路提质改造工程 58.68 50% 13.62 8.21 5.41 2026年 9 南防铁路钦州至防城港段增建二线工程 42.78 50% 15.51 1.00 4.31 2028年 10 黄桶至百色铁路 338.54 70% 198.12 7.16 25.84 合计 1,748.67 -- 1,251.49 578.68 189.76 -- 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 表 12：截至 2024年 3月末公司主要拟建铁路项目情况（亿元） 计划总 资本金 广西方 2024年计划 序号 项目名称 投资 比例 出资 投资额 1 岑溪至罗定铁路 71.73 50% 10.76 - 2 南宁经桂林至衡阳新高铁 1,222.00 50% 246.30 - 3 南深高铁岑溪至珠三角枢纽机场段 261.00 50% 32.00 - 4 云桂沿边铁路 440.00 50% 25.60 - 5 黔桂铁路增建二线 353.00 50% 13.60 - 6 柳州至广州铁路梧州至广州段 290.00 50% 36.00 - 7 南防铁路南宁至钦州段增建二线 99.00 50% 29.70 1.50 8 湘桂线南宁至凭祥段扩能改造工程 60.00 50% 6.00 - 9 贺州至梧州城际铁路 186.00 50% 186.00 - 10 梧州至玉林（岑溪）城际铁路 253.00 50% 253.00 - 11 南昆铁路昆明至百色段增建二线 367.00 50% 9.60 - 12 田东至靖西铁路扩能改造 90.00 50% 13.50 - 13 玉林至北海（合浦）城际铁路 172.00 50% 172.00 - 14 湘桂铁路衡阳至柳州段扩能改造 61.00 50% 3.70 - 15 益湛铁路永州至玉林段扩能改造 64.00 50% 4.20 - 16 西部陆海新通道钦州东至钦州港增建二线工程项目 36.15 50% 8.98 1.50 17 大塘至吴圩机场铁路 60.85 50% 60.85 - 18 新建铁路南宁枢纽五象站及相关工程 169.69 50% 169.69 - 合计 4,256.42 -- 1,281.48 3.00 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 成品油销售和大宗物资供应及物流业务 随着公司运营的加油站数量增加，公司成品油销售业务收入逐年增长；公司大宗物资供应及物流业务收入于 2023年以来有所下降，同时业务毛利率水平较低，对公司盈利贡献较为一般。 公司成品油销售业务由全资子公司广西交通实业有限公司（以下简称“交投实业”）负责，截至2024年 3月末，公司直接参与经营的加油站点达 240座，年销量超 50万吨，销售网络已覆盖广西下属 14个地市，在加油站保有数量和销量规模上，是广西区域内除中石化、中石油以外的第三大成品油经营主体。业务模式以油品批发和零售业务为主。2021~2023年和 2024年 1~3月，公司分别实现成品油销售收入 42.30亿元、44.53亿元、53.89亿元和 13.37亿元，随着车流量回升及公司加油站点的增加，公司的成品油销售业务保持稳步增长趋势。 公司大宗物资供应及物流业务主要由子公司交投实业、广西铁投及五洲交通等负责。公司主要以广西区域内高速项目建设材料市场需求为依托，利用公司自身的项目、融资、信息及管理等优势，开展商贸及物流运输业务，经营产品主要是钢材、沥青、水泥、矿产品、成品油、天然气和化工产品等。2021~2023年及 2024年 1~3月，公司分别实现大宗物资供应及物流业务收入 335.33亿元、387.97亿元、354.28亿元和 32.40亿元，2023年同比下降 8.68%；其中 2024年一季度收入大幅下降 57.61%，主要系供应链业务受大宗钢材市场萎缩、交货缓慢等因素影响，业务开展同比减少所致。 表 13：2023年公司贸易业务前五大供应商及客户情况（亿元） 供应商名称 贸易品种 采购金额（不含税） 占采购总额比例 浙商中拓集团股份有限公司 钢材、水泥、煤炭 49.92 15.96% 广西柳钢国际贸易有限公司 钢材、铁矿、煤炭 46.78 14.96% 柳州钢铁股份有限公司 钢材 36.51 11.67% 广西桂科院铝业有限公司 铝锭 17.37 5.56% 安钢集团信阳钢铁有限责任公司 钢材 13.01 4.16% 合计 -- 163.59 52.31% 客户名称 贸易品种 销售金额（不含税） 占销售总额比例 江苏泓源晟通贸易有限公司 钢材 27.89 8.37% 溧阳德龙金属科技有限公司 钢材 17.63 5.29% 山西西山煤电贸易有限责任公司 煤炭 16.35 4.91% 广西华迈供应链管理有限公司 铝锭 15.99 4.80% 广州金博物流贸易集团有限公司 钢材 15.65 4.70% 合计 -- 93.52 28.08% 注：尾数差异系四舍五入所致。 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 其他业务 公司主营业务其他板块收入近年来有所波动，在一定程度上补充了公司的收入规模，提高了公司业务的多元化程度；其中房地产业务待投资规模较大，面临较大的资本支出压力且目前房地产市 公司主营业务其他板块主要包括房地产业务、施工业务和金融业务等。2021~2023年和 2024年1~3月，公司分别实现其他收入 100.84亿元、131.47亿元、127.99亿元和 23.18亿元，收入规模有所波动，对公司营业总收入形成一定补充。 公司房地产业务主要由子公司广西地产集团有限公司和广西交投物流集团有限公司负责，业务模式包括自主开发、合作开发等多种开发模式。2023年，公司实现房地产销售收入 39.22亿元，同比下降 43.96%，主要系开发进度放缓同时房地产市场持续低迷所致。截至 2024年 3月末，公司在售项目共有 34个，分布在南宁、桂林、柳州等地，项目总投资 694.00亿元，已完成投资 480.19亿元，已实现预售额 303.33亿元，累计回款合计 288.75亿元。目前，房地产市场景气度不高，需持续关注公司房地产项目的去化情况。 表 14：截至 2024年 3月末公司在售房地产项目情况（亿元） 序号 项目名称 项目类别 所在地 建设周期 总投资 已投资 已销售 已回款 1 九个半岛 住宅、商业 武鸣 2012-2024年 50.00 39.45 34.10 33.90 2 三祺·长岛花园/境东十里 住宅 钦州 2012-2024年 14.96 19.10 11.43 11.30 3 梧州三祺城 商业、住宅 梧州 2012-2024年 53.32 49.28 18.25 16.80 4 三祺·澜湖国际 住宅 桂林 2014-2024年 11.00 11.53 7.82 7.80 5 润和春天 商业、住宅 来宾 2014-2016年 2.12 2.37 1.77 1.76 6 柳源居 住宅 柳州 2019-2021年 1.82 1.86 1.61 1.61 7 金悦澜湾 住宅 南宁 2015-2023年 37.89 27.29 29.30 29.15 8 和顺园 住宅 南宁 2016-2020年 14.13 16.87 19.92 16.24 9 桂林漓东新城项目 住宅 桂林 2020-2024年 13.03 9.89 7.23 7.09 10 桂林兴进锦城项目 住宅 桂林 2020-2025年 15.50 11.88 9.47 9.16 11 桂林漓江悦府项目 住宅 桂林 2020-2024年 12.02 9.45 10.51 10.29 12 来宾集美城项目 住宅 来宾 2020-2030年 5.73 2.86 2.01 1.91 13 柳州新叶城项目 住宅 柳州 2020-2024年 22.70 20.05 9.91 9.05 14 贵港观园悦府项目 住宅 贵港 2020-2023年 18.91 11.20 5.11 5.08 15 南宁九樾府项目 住宅 南宁 2020-2024年 14.51 13.63 11.00 11.20 16 南宁九宸府项目 住宅 南宁 2020-2024年 8.74 7.20 5.21 5.30 17 五洲半岛阳光项目 住宅 百色 2012-2024年 5.77 3.05 6.65 6.33 18 钦州星悦湾项目 住宅 钦州 2020-2024年 12.00 7.25 8.72 8.10 19 北海海上星辰项目 住宅 北海 2021-2024年 7.50 7.31 5.52 5.25 20 柳州滨江郡府项目 商业、住宅 柳州 2021-2025年 17.67 11.66 1.59 1.36 21 交投地产·滨江学府 住宅、商业 贺州 2021-2025年 9.00 4.46 1.82 1.34 22 交投城·东院项目 住宅、商业 南宁 2022-2026年 13.42 8.24 1.50 1.18 23 交投地产·映江州项目 住宅 崇左 2021-2025年 3.40 1.95 0.37 0.14 24 交投地产·白石印项目 住宅 钦州 2022-2026年 21.20 10.21 3.08 1.48 25 交投地产·和顺江山项目 住宅、商业 柳州 2022-2028年 70.00 44.00 4.05 2.83 26 交投地产·三祺悦府项目 住宅 南宁 2021-2025年 25.22 10.41 2.90 0.50 27 交投地产·和顺江湾项目 住宅 南宁 2022-2026年 11.45 8.13 0.76 0.55 28 交投地产·和顺华府 住宅 平南 2022-2026年 12.00 2.93 0.32 0.22 29 交投绿城湖畔观庐项目 别墅 柳州 2018-2025年 19.39 8.81 1.39 1.36 30 交投地产·海上明月 住宅 北海 2021-2025年 11.40 6.21 0.02 0.002 31 交投荣和樾园 住宅 南宁 2023-2026年 14.40 7.64 1.99 1.75 32 交投地产·和顺学府 住宅 南宁 2022-2026年 30.00 17.62 3.93 5.28 BC地块：2017-2021 东盟（南宁）国际汽车文 办公、商业、住宅 33 南宁 年；A地块：2023- 53.80 26.54 32.29 31.84 化产业园房地产项目 等 2025年 玉林绿地城（通洲、通 办公、商业、住宅 34 玉林 2018-2025年 60.00 39.86 41.78 41.60 兴、通和） 等 合计 -- -- -- -- 694.00 480.19 303.33 288.75 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 公司工程施工业务的实施主体为子公司广西桂秦公路工程有限公司（以下简称“桂秦公司”）（持股比例为 70%，将其纳入合并范围），具有工程施工一级资质，从事工程施工业务板块。2023年，公司确认工程施工业务收入 63.25亿元。桂秦公司依托公司较大规模的高速、铁路及房地产项目建设，未来展业空间较大。 公司金融业务主要由下属财务公司、小额贷款公司、融资租赁公司及担保公司等负责经营。2023年公司实现利息净收入、手续费及佣金收入 3.17亿元，同比下降 24.16%，主要系下属财务公司存放同业利息收入较上年同期减少，票据贴现利息收入也较上年同期减少所致。 财务风险 中诚信国际认为，近年公司资产及权益规模持续增长，资本实力很强；由于高速公路行业高负债的特性，近年来公司债务规模及财务杠杆亦持续增长且已处较高水平，公司经营获现能力较好，但 EBITDA及经营活动净现金流对利息支出的覆盖能力较弱；公司通畅的外部融资渠道及充裕的授信额度有助公司实现到期债务的接续，整体债务风险处于可控范围。 盈利能力 随着公路运营及大宗物资供应及物流业务的持续发展，公司收入规模波动增加，公路经营业务盈利能力较好，但公司整体盈利水平被大宗物资供应物流业务摊薄。 受大宗钢材市场环境及外部因素影响，2023年以来公司开展大宗物资供应及物流业务的规模有所下降，2023年及 2024年 1~3月公司营业总收入均同比有所下降。毛利率方面，受宏观经济经济环境及新增路产尚处于培育期等各方面因素影响，近年来公司通行费业务毛利率整体下降；同时，占比最大的大宗物资供应及物流业务盈利水平较低，摊薄了公司整体毛利率水平。 近年来，公司期间费用前利润逐年增加，但债务规模逐步抬升，财务费用持续增长，带动整体期间费用规模提升，因而导致经营性业务利润逐年下降；受益于近年来计提的减值损失规模持续下降，公司利润总额呈增长趋势。 总资产收益率方面，由于公司高速公路运营业务毛利率下行，叠加大宗物资供应及物流业务和其他多元拓展业务盈利能力较弱影响，公司整体资产收益性较弱。 表 15：近年来公司盈利能力相关指标（亿元、%） 项目名称 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 营业总收入 592.50 670.69 667.43 103.18 营业毛利率 17.33 16.07 16.85 23.89 期间费用率 15.51 14.39 15.95 28.46 经营性业务利润 21.69 19.16 18.45 1.34 其中：其他收益 11.86 9.11 12.83 6.14 投资收益 17.72 12.21 12.55 4.39 利润总额 21.97 22.45 27.04 5.91 总资产收益率 -- 1.85 1.56 1.60 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 资本实力与结构 公司职能定位重要，持续获得的政府支持提升了公司的资本实力，随着业务的持续推进，公司总 资产和总负债规模不断增长，资产负债率和总资本化比率持续上升，财务杠杆处于较高水平。 公司作为广西最主要的高速公路和铁路投融资建设与运营主体，保持重要的职能和行业地位，继 续匹配政府战略，服务于广西的高速公路和铁路的投资运营，同时围绕主业拓展商贸物流、房地 产、成品油销售等相关业务。近年来随着公司业务的持续推进，公司资产规模保持持续增长态势； 截至 2024年 3月末，公司总资产规模增至 7,186.76亿元，主要体现为在建工程和固定资产的大 幅增长。 公司资产主要由高速公路和铁路建设、房地产开发等形成的在建工程、固定资产、其他权益工具 投资、无形资产和存货等构成，以非流动资产为主，2024年 3月末非流动资产占总资产的比重达 到 83.95%，且公司未来仍将保持这一业务布局，预计其资产结构将保持相对稳定。随着在建公路、 铁路项目的持续投入，公司在建工程规模逐年快速增长，2024年 3月末占总资产的比重达 33.78%； 公司固定资产主要为公路资产，近年稳步增长，2024年 3月末占总资产的比重为 30.15%。公司 对已建成参股铁路项目的投入计入其他权益工具投资，随着项目的陆续完工而持续增长，2024年 3月末占总资产的比重为 10.15%；公司存货规模持续增加，主要系房地产项目投入增长所致，2024 年 3月末占总资产的比重为 5.07%。无形资产主要系土地使用权，2024年 3月末占总资产的比重 为 5.19%，其中 2023年末公司无形资产较 2022年末增加 67.98亿元，主要来自土地确权入账、 土地征用及迁移补偿费转入无形资产；2024年 3月末较 2023年末增加 23.20亿元，主要系荔玉 路达到预定可使用状态，土地使用权由在建工程结转至无形资产所致。此外，公司其他应收款规 模较大，2024年 3月末占总资产的比重为 4.93%，主要为应收广西高速公路还贷运营管理中心等 单位的往来款，对资金形成一定占用。 近年来公司负债规模持续增长，负债结构以非流动负债为主，符合高速公路建设周期和成本回收 周期长的融资结构。公司负债主要由高速公路及铁路项目有息债务及应付工程款构成，由于项目 建设资金主要依靠公司自筹，近年来随着项目建设推进，公司负债规模持续攀升。截至 2024年 3 月末，公司资产负债率和总资本化比率分别为 68.13%和 65.01%，财务杠杆近年来持续处于较高 水平；预计随路产项目建设推进，公司未来财务杠杆将保持高位。 图 1：截至 2023年末公司资产分布情况 图 2：截至 2023年末公司权益情况 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 公司资本公积及少数股东权益有所增长，公司将收到的高速公路、铁路建设部分专项债资金计入其他权益工具。截至 2024年 6月末，公司资本公积较上年末减少 24.17亿元，主要系公司于 2024年上半年完成无偿划转河池至百色、崇左至靖西、乐业至百色高速公路至广西高速公路还贷运营管理中心，导致 2024年 6月末公司资本公积较上年末减少 97.78亿元；同时，公司于 2024年上半年收到广西财政厅注入 4.62亿元铁路项目补助资金，地方政府拨入征地拆迁费用 8.47亿元，部分高速公路、铁路项目土地使用权评估入账增加资本公积 60.00亿元。同期末，公司其他权益工具和所有者权益合计分别较上年末增加 82.18亿元和 27.02亿元。 表 16：近年来公司资产质量相关指标（亿元、%） 2021 2022 2023 2024.3 2024.6 资产总额 5,353.40 6,294.94 7,076.23 7,186.76 7,091.56 非流动资产占比 81.76 82.75 83.95 83.95 81.23 经调整的所有者权益合计 1,839.26 2,146.98 2,334.21 2,290.37 2,361.23 资产负债率 65.64 65.89 67.01 68.13 66.70 总资本化比率 61.93 62.61 63.79 65.01 -- 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 现金流分析 近年来公司保持很强的获现能力，经营活动净现金流持续净流入，但投资活动仍存在较大的资金缺口，公司对外部融资的依赖性较强。 受益于业务的扩张及多元化发展，近年来公司收入规模波动增长，整体收现情况较好，其中 2022年收现比呈小幅下降趋势。 公司经营获现能力较强，2021~2023年和 2024年 1~3月，经营活动现金流呈现持续净流入状态；同期，投资活动净现金流持续为负，公司高速公路建设保持较大投资规模，使投资活动现金流呈大幅净流出态势；公司筹资力度较大为公司资金需求提供了有效保障。公司在项目建设上的资金缺口主要依靠银团借款、收费公路专项债等筹资活动弥补，公司债券市场表现活跃度较高，但也需持续关注公司在资本市场的再融资能力及融资监管政策变化。总体来看，公司通过外部债务融资叠加政府拨款等股权融资方式筹集的资金，基本可以覆盖资金缺口；但 2023年公司筹资活动带来的现金流入规模下降，当期现金及现金等价物较上年末有所减少。 表 17：近年来公司现金流情况（亿元） 项目 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 经营活动产生的现金流量净额 70.20 67.32 84.28 13.44 投资活动产生的现金流量净额 -751.24 -820.72 -589.77 -120.72 筹资活动产生的现金流量净额 724.68 795.56 460.74 97.67 现金及现金等价物净增加额 43.50 42.99 -45.41 -10.27 收现比（X） 1.07 1.01 1.17 1.10 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 偿债能力 近年来公司债务规模持续增长，以长期债务为主，债务期限结构较为合理；公司 EBITDA和 FFO对债务本金的覆盖能力较弱，EBITDA和经营活动净现金流对利息支出的覆盖水平较低。 随着经营性业务的持续发展以及投资支出的逐年增长，公司外部债务融资需求不断推升，债务规模及财务杠杆水平不断上升。截至 2024年 3月末，公司总债务达到 4,256.25亿元，同期末资产负债率和总资本化比率分别为 68.13%和 65.01%，处于较高水平。公司债务主要以长期借款和应付债券为主，其中长期借款主要系高速公路项目和铁路项目建设筹集的银行借款；此外，公司有一定规模的非标借款，以融资租赁为主，公司债务类型及渠道较多元。期限结构方面，公司债务以长期债务为主，2024年 3月末短期债务占总债务的比重为 11.70%，债务结构符合公司业务特征。随着项目建设的逐步推进，未来公司仍将依赖于外部融资来满足部分资金缺口，公司总债务预计仍将有所增长。 偿债指标方面，近年来公司利润总额及费用化利息支出均保持增长，加之折旧亦有所上升，使得EBITDA持续增加。同时，债务规模的增长导致公司利息支出有所上升，公司 EBITDA和 FFO对债务本金的覆盖能力较弱。2023年公司 EBITDA小幅提升，其对利息支出的保障倍数增至 0.98倍；公司经营活动净现金流对利息支出仍无法完整覆盖。考虑到公司现阶段高速公路投资建设任务较重，偿债指标表现仍有待提升。 截至 2024年 3月末，公司获得的银行授信总额为 7,297.50亿元，其中尚未使用的授信额度为3,263.26亿元，备用流动性充足；此外，得益于公司在资本市场良好的认可度，公司近年来在债券市场表现较为活跃，同期末公司有效期内批文的剩余额度较为充裕。 表 18：近年来公司偿债能力指标（亿元、%、X） 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 总债务 2,991.51 3,594.81 4,111.79 4,256.25 短期债务占比 17.80 14.55 12.90 11.70 总债务/EBITDA 24.37 28.96 26.89 - EBITDA 122.77 124.15 152.94 - EBITDA利息覆盖倍数 0.93 0.92 0.98 - 经营活动产生的现金流量净额利 0.53 0.50 0.54 - 息保障倍数 FFO/总债务 -0.01 -0.01 -0.01 - 资料来源：公司财务报告，中诚信国际整理 其他事项 受限情况方面，截至 2024年 3月末，公司受限资产账面价值合计 3,110.59亿元，占当期总资产的比例为 43.28%，其中涉及高速公路收费权、铁路收益权质押的资产对应的账面价值为 2,979.50亿元，货币资金 30.01亿元，存货、固定资产等账面价值 101.08亿元，受限资产规模较大，对资产流动性及抵质押再融资产生一定的影响。 或有负债方面，截至 2024年 3月末，公司对外担保余额 132.96亿元（明细见附表三），主要为对还贷中心的担保和对房地产销售客户的按揭贷款担保。此外，截至 2023年末，公司未决诉讼仲裁形成的或有事项 29笔，标的额合计为 9.95亿元；公司涉及诉讼的重大应收款项账面价值合计为 19.53亿元（单笔金额超过 1亿元的涉及诉讼的重大应收款项明细见附表四），已计提坏账准备 18.25亿元。 10月，公司本部近三年一期未发生违约事件，也不存在三年以前发生且当前未结清的违约事件。 外部支持 中诚信国际认为，广西自治区政府对公司的支持能力很强，主要体现在以下方面： 广西地处我国西南沿海，是中国与东盟合作的重要枢纽，区位优势突出，近年经济持续稳步发展。 在北部湾经济区、广西自贸区、北部湾城市群等一系列政策的支持下，广西区域经济财政发展前景向好。同时，广西拥有一定的金融资源，桂林银行股份有限公司、广西北部湾银行股份有限公司、柳州银行股份有限公司、广西中小企业融资担保有限公司和广西融资担保集团有限公司等金融机构可协调一定的金融资源，具备向区域内企业协调较多金融及产业资源的能力。但近年来固定资产投资等继续推升了自治区政府的资金需求，政府融资规模不断增加，2023年末广西地方政府广义债务率处于全国中上游水平，加之部分地市出现较多负面舆情，面临很大的短期偿债压力，需关注政府债务叠加部分区域集中到期的债务压力可能带来的系统性风险。 同时，广西自治区政府对公司的支持意愿强，主要体现在以下 3个方面： 1）区域重要性强：公司作为广西最主要的高速公路和铁路投融资建设与运营主体，承担了自治区内绝大部分高速公路和所有铁路的投融资和建设任务，在广西交通基础设施建设领域处于重要地位，区域重要性强。 2）与政府的关联度高：公司由自治区国资委全资控股并实际控制，公司根据自治区政府意图承担高速公路项目、铁路项目的投资、建设及运营任务，股权结构和业务开展均与自治区政府具有高度关联性。 3）过往支持力度大：公司上级股东主要从车购税资金和政府补贴等方面对公司进行支持：2022~2023年，公司分别获得自治区车购税资金、政府专项债资金和政府补助资金等总计 260.16亿元和 133.37亿元。 综上，中诚信国际认为，广西政府对公司很强的支持能力和很强的支持意愿可为公司带来很强的外部支持。 评级结论 综上所述，中诚信国际评定广西交通投资集团有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定。 附二：广西交通投资集团有限公司财务数据及主要指标（合并口径） 财务数据(单位：万元) 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 货币资金 2,005,346.44 2,454,171.23 2,090,633.38 1,966,008.17 应收账款 646,716.13 267,039.88 552,594.99 548,498.89 其他应收款 3,231,989.62 3,505,245.62 3,435,824.30 3,539,904.17 存货 2,839,536.33 3,217,440.47 3,518,268.47 3,646,668.34 长期投资 6,269,285.67 6,634,334.36 8,419,364.65 8,586,194.96 固定资产 13,710,869.13 17,714,376.78 19,666,146.07 21,663,523.33 在建工程 16,864,479.21 20,827,297.52 25,454,570.19 24,274,169.33 无形资产 2,595,911.24 2,817,728.65 3,497,521.68 3,729,504.53 资产总计 53,533,965.07 62,949,354.95 70,762,250.91 71,866,398.16 其他应付款 1,115,102.14 1,287,229.40 1,470,929.34 1,510,084.95 短期债务 5,325,037.02 5,228,877.47 5,304,598.38 4,977,893.87 长期债务 24,590,065.03 30,719,270.40 35,813,335.34 37,584,591.39 总债务 29,915,102.04 35,948,147.87 41,117,933.72 42,562,485.26 净债务 28,122,253.78 33,725,368.25 39,349,278.69 40,896,576.46 负债合计 35,141,345.56 41,479,568.35 47,420,200.61 48,963,816.42 所有者权益合计 18,392,619.51 21,469,786.60 23,342,050.30 22,903,734.90 利息支出 1,318,603.38 1,346,797.24 1,555,177.72 443,848.36 营业总收入 5,925,008.35 6,706,920.67 6,674,313.09 1,031,774.80 经营性业务利润 216,895.34 191,631.94 184,533.81 13,428.83 投资收益 177,220.81 122,097.88 125,542.49 43,939.69 净利润 103,918.24 99,603.92 106,477.63 33,783.44 EBIT 898,363.84 908,948.11 1,070,507.61 -- EBITDA 1,227,709.88 1,241,477.14 1,529,352.26 -- 经营活动产生的现金流量净额 702,008.66 673,178.19 842,812.89 134,408.14 投资活动产生的现金流量净额 -7,512,419.76 -8,207,182.61 -5,897,679.42 -1,207,203.61 筹资活动产生的现金流量净额 7,246,780.58 7,955,554.83 4,607,374.66 976,681.97 财务指标 2021 2022 2023 2024.3/2024.1~3 营业毛利率（%） 17.33 16.07 16.85 23.89 期间费用率（%） 15.51 14.39 15.95 28.46 EBIT利润率（%） 15.27 13.64 16.12 29.33 总资产收益率（%） 1.85 1.56 1.60 -- 流动比率（X） 1.15 1.28 1.21 1.33 速动比率（X） 0.82 0.90 0.83 0.91 存货周转率（X） 1.91 1.85 1.64 0.87* 应收账款周转率（X） 9.09 14.58 16.21 7.47* 资产负债率（%） 65.64 65.89 67.01 68.13 总资本化比率（%） 61.93 62.61 63.79 65.01 短期债务/总债务（%） 17.80 14.55 12.90 11.70 经调整的经营活动产生的现金流量净额/总债务（X） -0.02 -0.02 -0.02 -- 经调整的经营活动产生的现金流量净额/短期债务（X） -0.12 -0.16 -0.14 -- 经营活动产生的现金流量净额利息保障倍数（X） 0.53 0.50 0.54 0.30 总债务/EBITDA（X） 24.37 28.96 26.89 -- EBITDA/短期债务（X） 0.23 0.24 0.29 -- EBITDA利息保障倍数（X） 0.93 0.92 0.98 -- EBIT利息保障倍数（X） 0.68 0.67 0.69 -- FFO/总债务（X） -0.01 -0.01 -0.01 -- 注：1、中诚信国际根据公司提供的经大华会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2021年、2022年度审计报告及经祥浩 （广西）会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的 2023年度审计报告及公司提供的未经审计的 2024年一季报整理；各期财 务报表均采用期末数；2、中诚信国际将“其他流动负债”中的有息债务纳入短期债务核算，将“长期应付款”中的有息债务纳入长期债务核算； 3、本报告中所引用数据除特别说明外，均为中诚信国际统计口径，其中“--”表示不适用或数据不可比，带“*”指标已经年化处理，特此说明。 附三：广西交通投资集团有限公司对外担保明细（截至 2024年 3月末） 序号 被担保对象 企业性质 担保到期日 担保余额（亿元） 国有企业 2033/01/03 3.96 1 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 2 广西高速公路还贷运营管理中心 2027/11/29 4.20 3 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 2031/12/21 3.88 4 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 2035/11/19 6.81 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 2031/02/25 14.95 5 国有企业 2036/03/10 8.39 6 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 2031/07/29 3.75 7 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 2030/07/02 7.62 8 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 9 广西高速公路还贷运营管理中心 2031/09/15 3.53 10 广西高速公路还贷运营管理中心 国有企业 2032/01/29 4.80 11 桂林市兴鸿置业有限公司 民营企业 2027/03/15 2.35 南宁招商众鑫房地产有限公司 2027/05/29 0.72 12 国有企业 68.01 13 购房人 -- 阶段性担保 合计 -- -- -- 132.96 注：桂林市兴鸿置业有限公司为公司子公司广西地产集团有限公司的参股公司； 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 附四：广西交通投资集团有限公司单笔金额超过 1亿元的涉及诉讼的重大应收款项（截至 2024年 3月末） 序 债务人 账面余额 坏账准备余 债权人名称 诉讼案由、纠纷原因 处理情况 号 名称 （万元） 额（万元） 南宁市中级人民法 广西铁润股 院一审判决胜诉。 成都奥 权投资基金 成都奥特为通讯有限公司与广西铁润股权投资基金管 被告不服向广西高 特为通 管理中心 20,018.22 20,018.22 理中心（有限合伙）股权投资对应借款合作纠纷，借款1 院上诉，广西高级 讯有限 （有限合 人成都奥特为通讯有限公司逾期不还借款，因此诉讼。 人民法院在审理 公司 伙） 中。 国通公司与广西远进商贸有限公司（下称：远进公司）、 广西金久贸易有限公司（下称：金久公司）、柳州瑞昱 钢铁国际贸易有限公司（下称：柳州瑞昱公司）、广西 城投实业有限公司（下称：城投公司）的合作煤炭贸易 项目。主要贸易模式为：我公司于 2011年、2012年向 远进公司采购煤炭销售给下游企业（柳州瑞昱公司、城 广西金 广西五洲国 投公司），远进公司负责运输及质量检验；因配合金久 回款机率小，计划久贸易 通投资有限 23,515.00 23,515.00 2 公司完成银行授信的需求，2013年开始我公司向金久公 核销该项目。 有限公 公司 司采购煤炭销售给下游企业，金久公司负责运输及质量 司 检验。资金占用情况：截止 2015年 12月 31日，远进项 目在国通公司财务账面余额 36,229.32万元（其中：远进 公司应收账款账面余额 5,803.12万元、金久公司其他应 收款账面余额23,515万元、城投公司应收账款账面 88.40 万元、柳州瑞昱公司应收账款账面余额 6,822.80万元） 国通公司与金山公司于 2012年、2013年间开展贸易业 务。为履行与金山公司签订的买卖合同，国通公司先后 向金山公司预付了货款共计 32,130万元，金山公司至今 未完全履行交付相应货物的义务；为履行与金山公司签 订的买卖合同，国通公司先后向金山公司交付了价值共 计 8,803.48万元的货物，金山公司至今未完全履行交付 相应货物的义务。因金山公司未完全履行交付货物或支 广西金 广西五洲国 付货款的义务，2014年 3月 24日，国通公司与金山公 该客户已到破产清山铟锗 通投资有限 15,175.25 15,175.25 司、王宗贤、陈荣洪签署《结算协议书》（合同编号： 算阶段，我公司已3 冶金化 公司 WZGT-XY-JS20131231），各方确认截止 2013年 12月 提交相关材料。 工有限 31日，金山公司拖欠国通公司货款 15,117.30万元，金 公司 山公司应付国通公司违约金 1,228.94万元，两项合计 16,346.24万元，金山公司承诺该款项于 2014年 6月 30 日前付清。针对前述《结算协议书》，国通公司与金山 公司签订了《补充协议》（合同编号：WZGT-BC- JS20141020），约定：现经双方再次核对结算，截止 2014 年 9月 30日，金山公司欠国通公司货款 15241.04万元。 广西桂 南宁宝锰产 林大锰 破产财产已处理完 业投资有限 40,284.98 40,284.98 申请破产 4 锰业投 毕。 公司 资有限 公司 资料来源：公司提供，中诚信国际整理 附五：基本财务指标的计算公式 指标 计算公式 短期借款+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债/交易性金融负债+应付票据+一短期债务 年内到期的非流动负债+其他债务调整项 长期债务 长期借款+应付债券+租赁负债+其他债务调整项 总债务 长期债务+短期债务 经调整的所有者权益 所有者权益合计-混合型证券调整 资本结构 资产负债率 负债总额/资产总额 总资本化比率 总债务/(总债务+经调整的所有者权益） 非受限货币资金 货币资金-受限货币资金 利息支出 资本化利息支出+费用化利息支出+调整至债务的混合型证券股利支出 长期投资 债权投资＋其他权益工具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融资产＋长期股权投资 应收账款周转率 营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额） 存货周转率 营业成本/存货平均净额 经营效率 （应收账款平均净额+应收款项融资调整项平均净额）×360天/营业收入+存货平均净额×360现金周转天数 天/营业成本+合同资产平均净额×360天/营业收入-应付账款平均净额×360天/（营业成本+期末存货净额-期初存货净额） 营业毛利率 (营业收入-营业成本)/营业收入 期间费用合计 销售费用+管理费用+财务费用+研发费用 期间费用率 期间费用合计/营业收入 营业总收入-营业成本-利息支出-手续费及佣金支出-退保金-赔付支出净额-提取保险合同准备经营性业务利润 金净额-保单红利支出-分保费用-税金及附加-期间费用+其他收益-非经常性损益调整项 盈利能力 EBIT（息税前盈余） 利润总额+费用化利息支出-非经常性损益调整项 EBITDA（息税折旧摊销 EBIT+折旧+无形资产摊销+长期待摊费用摊销 前盈余） 总资产收益率 EBIT/总资产平均余额 EBIT利润率 EBIT/营业收入 收现比 销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入 经调整的经营活动产生的 经营活动产生的现金流量净额-购建固定资产无形资产和其他长期资产支付的现金中资本化的 现金流 现金流量净额 研发支出-分配股利利润或偿付利息支付的现金中利息支出和混合型证券股利支出 经调整的经营活动产生的现金流量净额—营运资本的减少(存货的减少+经营性应收项目的减FFO 少+经营性应付项目的增加) EBIT利息保障倍数 EBIT/利息支出 EBITDA利息保障倍数 EBITDA/利息支出 偿债能力 经营活动产生的现金流量 经营活动产生的现金流量净额/利息支出 净额利息保障倍数 注：“利息支出、手续费及佣金支出、退保金、赔付支出净额、提取保险合同准备金净额、保单红利支出、分保费用”为金融及涉及金融业务 的相关企业专用。根据《关于修订印发2018年度一般企业财务报表格式的通知》（财会[2018]15号），对于未执行新金融准则的企业，长期 投资计算公式为：“长期投资=可供出售金融资产+持有至到期投资+长期股权投资”。根据《公开发行证券的公司信息披露解释性公告第1号 ——非经常性损益》证监会公告[2008]43号，非经常性损益是指与公司正常经营业务无直接关系，以及虽与正常经营业务相关，但由于其性 质特殊和偶发性，影响报表使用人对公司经营业绩和盈利能力做出正常判断的各项交易和事项产生的损益。 附六：信用等级的符号及定义 个体信用评估 含义 （BCA）等级符号 aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 主体等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 C 受评对象不能偿还债务。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 中长期债项等级符号 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不能保证偿还债券。 C 不能偿还债券。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 短期债项等级符号 含义 A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。 C 还本付息能力极低，违约风险极高。 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 独立·客观·专业 地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn 中财网
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