若美元持续疲软 意味着什么?

时间:2021年06月01日 08:11:14 中财网
  原标题:若美元持续疲软,意味着什么?
  美元疲软下跌,接近自2014年以来最低水平。与其他国家相比,美国的货币供应量快速增长,量化宽松政策有可能会持续到2021年年底。与此同时,其他国家如英国、加拿大等已经发出加息信号。不仅如此,美国预算赤字占GDP的比例将在2022年或更长时间爆炸性增长,这会严重影响美元指数走势。不断扩大的预算赤字表明,未来几年美元指数可能达到70-80的水平,相当于从当前水平下降11%-22%。

  如果美元跌至“分界线”90下方,在2021年下半年甚至跌向80,那么将对股市带来相当大的影响。

  过去15年左右,美股最持久的趋势之一是,美国科技公司的表现相对强于基础材料公司。下图中的红线显示了原材料股与科技股的相对表现。自2005年至今,红线一直下降,意味着科技股表现好于原材料股;而蓝线则代表倒转的美元指数,随着科技股的表现好于原材料股,美元指数一直在上涨,直到最近才出现了扭转。

  美元指数和两者的关系表明,随着美元进一步走软,原材料股的表现将优于科技股。这对于被动投资者而言来说很有风险,因为科技股占标准普尔500指数超40%。

  基本情况下,原材料公司相对估值水平较低,在平均水平之下。下图分别展示了原材料公司和科技公司的市盈率和市净率对比。绿线表示自2006年以来平均相对估值。

  估值必须始终放在盈利增长的背景下。科技股应该是市场高增长的引擎,理论上,它们的估值应该比其他低增长公司的估值更高。然而,原材料公司和科技公司之间的相对增长走向常态化,目前还超过了历史平均水平。但这并不意味着原材料公司比科技公司的增长更快(即使也有可能),只是两者增幅差距收窄。

  总而言之,美元疲软主要受货币供应增长以及预算赤字等基本面因素的影响。这些因素将在未来几年将美元指数拉低至70或80,对金融市场将带来实质性影响。

  其中一个影响是,科技股的资金将陆续转向原材料股。这一趋势不仅反映了美元疲软的影响,也受到估值变化和两个板块之间基本趋势的支撑。鉴于科技股在主要指数中的权重相当大,这种改变对于被动投资者来说不是什么好事。
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