25中证02 : 中证信用增进股份有限公司2025年度跟踪评级报告
声 明 ? 本次评级为委托评级，中诚信国际及其评估人员与评级委托方、评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、 客观、公正的关联关系。 ? 本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，以及其他根据监管规定收集的信息，中诚信国际按照相关 性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国际对于相关信息的合法性、真实性、完整性、准 确性不作任何保证。 ? 中诚信国际及项目人员履行了尽职调查和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 ? 评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法、评级程序做出的独立判断，未受评级委托 方、评级对象和其他第三方的干预和影响。 ? 本评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任 何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为任何人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 ? 中诚信国际不对任何投资者使用本报告所述的评级结果而出现的任何损失负责，亦不对评级委托方、评级对象使用 本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 ? 本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国际将定期 或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定维持、变更评级结果或暂停、终止评级等。 ? 根据监管要求，本评级报告及评级结论不得用于其他债券的发行等证券业务活动。对于任何未经充分授权而使用本 报告的行为，中诚信国际不承担任何责任。 中诚信国际信用评级有限责任公司 2025年 6月 20日 本次跟踪发行人及评级结果 中证信用增进股份有限公司 AAA/稳定 “22中证 10”、“23中证 01” 本次跟踪债项及评级结果 AAA 根据国际惯例和主管部门要求，中诚信国际需对公司存续期内的债券进行跟 跟踪评级原因 踪评级，对其风险程度进行跟踪监测。本次评级为定期跟踪评级。 本次跟踪维持主体及债项上次评级结论，主要基于中证信用增进股份有限公 司（以下称“中证信用”、“公司”或“发行人”）突出的行业地位、较强的 股东背景、良好的经营状况和多元化的业务体系等正面因素对公司业务发展 评级观点 及信用水平具有的良好支撑作用。同时，中诚信国际也关注到公司担保业务客 户集中度较高，风险准备金覆盖水平有待提升等因素可能对其经营及整体信 用状况形成的影响。 中诚信国际认为，中证信用增进股份有限公司信用水平在未来 12~18个月内 评级展望 将保持稳定。 可能触发评级上调因素：不适用。 调级因素 可能触发评级下调因素：宏观经济形势明显恶化；竞争加剧导致市场地位显著 下降；财务状况持续恶化，如资产质量大幅下降，资本金严重不足等。 正 面 ? 公司作为全国性综合信用服务机构，行业地位突出；股东多为国内大中型证券公司、保险公司、互联网公司和政 府投资平台等，综合实力较强 ? 公司信用风险管理业务及担保业务发展良好，盈利能力维持在行业内较好水平 ? 公司以信用为核心，围绕全信用价值链构建了多元的业务体系，增强了抵御经济周期波动风险的能力 关 注 ? 客户集中度仍较高，担保组合有待持续优化 ? 风险准备金覆盖水平有待提升 项目负责人：刘鸿雨 hyliu.eva@ccxi.com.cn 项目组成员：李 昂 ali@ccxi.com.cn 评级总监： 电话：(027)87339288 ? 财务概况 中证信用（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3 146.85 136.50 138.99 总资产（亿元） 143.73 5.94 6.04 6.26 风险准备金（亿元） 6.55 97.63 88.70 90.74 所有者权益（亿元） 91.90 543.36 501.41 612.22 在保余额（亿元） 625.79 7.08 6.77 6.30 增信业务收入（亿元） 1.74 5.36 3.17 2.91 利息净收入及投资收益（亿元） 1.13 7.12 6.90 6.61 净利润（亿元） 1.56 7.38 7.40 7.37 平均资本回报率（%） -- 0.004 0.003 0.001 累计代偿率（%） 0.001 5.57 5.65 6.75 净资产放大倍数（X） 6.81 ? 财务概况 中证信用（合并口径） 2022 2023 2024 2025.3 146.85 136.50 138.99 总资产（亿元） 143.73 5.94 6.04 6.26 风险准备金（亿元） 6.55 97.63 88.70 90.74 所有者权益（亿元） 91.90 543.36 501.41 612.22 在保余额（亿元） 625.79 7.08 6.77 6.30 增信业务收入（亿元） 1.74 5.36 3.17 2.91 利息净收入及投资收益（亿元） 1.13 7.12 6.90 6.61 净利润（亿元） 1.56 7.38 7.40 7.37 平均资本回报率（%） -- 0.004 0.003 0.001 累计代偿率（%） 0.001 5.57 5.65 6.75 净资产放大倍数（X） 6.81 公司名称 中证信用 中债信用 中投保 总资产（亿元） 138.99 144.71 278.60 所有者权益（亿元） 90.74 100.35 116.92 净利润（亿元） 6.61 5.12 13.66 中诚信国际认为，中证信用与可比企业均为全国性担保公司，整体综合实力较强。中证信用以信用为核心，风控及业务准入标准较 高，担保组合质量处于行业较好水平；盈利能力方面，公司信用风险管理业务及担保业务发展良好，盈利能力维持在较好水平；资 本实力处于行业内较高水平。 注 ：“中债信用”为“中债信用增进投资股份有限公司”简称；“中投保”为“中国投融资担保股份有限公司”简称。 资料来源：公开资料，中诚信国际整理 ? 本次跟踪情况
主体简称 本次主体评级结果 上次主体评级结果 上次主体评级有效期 中证信用 AAA/稳定 AAA/稳定 2024/06/19至本报告出具日 ? 评级模型 注： 调整项：当期状况对企业基础信用等级无显著影响。 外部支持：作为证监会同意设立的服务资本市场的综合信用服务机构，承担推动资本市场发展的重要使命，得到了股东及政府部门的 大力支持。受个体信用状况的支撑，外部支持提升子级是实际使用的外部支持力度。 方法论：中诚信国际担保行业评级方法与模型 C230500_2024_03 宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，为应对外部环境的不确定性，增量政策仍需发力。在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势。 详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 宏观经济和政策环境 中诚信国际认为，2025年一季度中国经济开局良好，供需均有结构性亮点，但同时，中国经济持续回升向好的基础还需要进一步稳固，外部冲击影响加大，为应对外部环境的不确定性，增量政策仍需发力。在创新动能不断增强、内需潜力不断释放、政策空间充足及高水平对外开放稳步扩大的支持下，中国经济有望继续保持稳中有进的发展态势。 详见《一季度经济表现超预期，为全年打下良好基础》，报告链接 https://mp.weixin.qq.com/s/eLpu_W9CVC0WNLnY7FvBMw 中诚信国际认为，中证信用以信用为核心，围绕全信用价值链构建了多元的业务板块，积累了较为丰富的业务经验；跟踪期内债券类担保业务仍为公司担保业务的主要构成，同时积极拓展中小微普惠借款类担保业务，业务结构有所优化；担保业务风险缓释措施较为充足，整体担保组合质量优。投资较为多元，资管及信托计划及债券投资占比较高，需持续关注市场行情变化对投资业务带来的影响。 跟踪期内公司股权结构较为稳定，法人治理较为完善，业务以信用为核心，围绕全信用价值链打造全国性综合信用服务机构。 跟踪期内，公司股东国泰君安证券股份有限公司换股吸收合并海通证券股份有限公司已完成交割，合并后国泰君安证券股份有限公司已更名为国泰海通证券股份有限公司，且国泰海通证券股份有限公司持有公司 5.45%股权，为公司第一大股东。但公司股权仍分散，无控股股东及实控人。 治理方面，公司治理架构较为完善并坚持规范运作。战略方面，公司增信业务将继续坚持“择高站”的原则，在不确定中寻找确定性机会；同时坚持“数据驱动、科技引领”的战略方针，围绕信用风险管理、信用评级、信用增进、信用资产交易管理服务四大业务展业，实现高质量发展。 公司新增担保业务均由中证融担开展，债券担保业务仍为主要构成，2024年公司加大中小微借款类担保业务拓展力度，在保余额有所增长。 担保业务是公司核心业务之一，根据担保业务类型的划分，公司担保品种可分为债券类担保、借款类担保和其他类融资担保。2020年以来，中证信用新增担保业务均由子公司中证融担承接，公司本部存量债券担保业务逐年解保。2024年以来公司合并口径债券解保规模较大，但由于中证融担加大对中小微企业借款类担保业务拓展力度，年末在保余额同比增长 22.10%至 612.22亿元。截至 2025年 3月末，公司在保余额较上年末进一步增长。 表 1：近年来公司担保业务开展情况（单位：亿元） 指标 2022 2023 2024 2025.3 在保余额 543.36 501.41 612.22 625.79 年新增承保额 146.01 153.34 685.44 235.89 年解除担保额 187.96 195.29 574.63 222.33
其中：公司债 162.55 159.80 70.33 60.54 企业债 137.37 101.75 75.18 81.95 中期票据 119.12 103.93 20.00 14.50 PPN 72.00 38.00 18.00 18.00 次级债 17.00 27.00 17.00 9.00 短期融资券 0.00 0.00 超短期融资券 6.00 6.00 0.00 0.00 其他类担保业务 20.81 19.08 27.82 51.20 其中：资产证券化产品 12.81 19.03 27.82 51.20 借款类担保业务 8.50 45.85 234.89 205.33 其中：其他 0.05 1.07 181.92 151.66 资产证券化产品 8.45 44.78 52.97 53.67 在保余额合计 543.36 501.41 612.22 625.79 注：四舍五入可能导致单项加和数与合计数存在尾差。 资料来源：中证信用，中诚信国际整理 城投类债券担保业务是公司担保业务的主要构成部分，政策影响下公司逐步探索产业债及金融债担保业务，债券担保业务结构有所优化。2024年以来加大小微普惠类业务拓展，推动借款类担保业务在保余额大幅增加，因风险缓释措施较为完善，整体风险较小；其他类担保业务在保余额保持增长。 债券类担保业务由公司本部及子公司中证融担运营，2020年以来新增业务均由中证融担开展，基础定位是目前市场的成熟主流品种，具体包括对公司债、企业债、中期票据和 PPN等债券担保业务。公司前期债券类担保业务融资主体主要为全国范围内城投平台，2024年以来受城投债政策和市场环境影响，中证融担债券担保业务在维护存量城投平台客户的同时，向城投产业化转型主体发力；此外，中证融担对符合风控标准的国有企业或大型产业控股企业下属房地产企业进行增信支持。但受存量业务到期规模较大影响，截至 2024年末，公司债券担保业务在保余额同比下降 19.93%；2025年 3月末，债券担保规模略有回升，其中产业债券在保余额在债券在保余+ 额中占比 16.74%。整体来看，公司债券担保客户主体信用等级均为 AA级及以上，其中 AA级占比处于行业内较高水平，项目集中在二、三线城市及其地市级经济开发区。风险缓释措施以第三方保证担保为主。 证融担主要对底层债务人进行担保。银行贷款担保业务系与头部互联网平台运营机构合作的联合贷、助贷等担保业务，由中证融担为商业银行向借款人发放的个人经营贷提供担保，借款期限不超过 1年，根据底层资产不良率设置担保费率，采用收益覆盖风险的担保模式，具备一定的安全边际。2024年以来公司积极拓展相关产品合作，年末贷款担保余额大幅增至 181.80亿元；因底层资产期限较短，2025年一季度部分产品到期解保，同期末银行贷款担保余额较上年末降至151.54亿元。资产支持证券担保业务底层包括个人经营贷及个人消费贷，期限集中在 1~3年，风险缓释措施包括设置超额现金流覆盖、第三方保证及资产回购等。近年来资产支持证券担保业务保持稳健发展，业务规模亦保持稳定。由于风控标准较为严格且风险缓释措施充足，公司借款类担保业务代偿风险较小。 公司其他类担保业务为对被担保人发行资产支持证券提供的差额补足增信及融资担保，主要涉及产业类及城投类企业。其他类担保业务开展以来，公司依托核心企业信用、围绕关键业务场景，先后落地了较多项目，并设置了第三方保证、资产回购等风险缓释措施。城投债政策影响下， 公司积极关注资产支持证券担保业务机会，近年来业务规模保持增长，2025年 3月末，其他类在保余额较上年末大幅增长 84.03%。 担保业务分布全国，客户集中度处于较高水平；存量业务担保组合质量优。 担保项目行业分布方面，公司业务主要集中在公用事业，项目主体为城投企业，同期，公司拓展金融及产业类业务，截至 2025年 3月末，以城投企业为主的公用事业类项目在保余额占总在保余额的比重下降至 49.40%；金融及产业类项目的在保余额占总在保余额比重有所提升。整体来看，公司担保业务结构有所优化。 客户集中度方面，由于公司前十大客户以城投企业为主，担保金额较高，客户集中度近年来有所波动，但仍处于较高水平。由于城投企业客户股东背景较强且反担保措施较充分，整体风险可控。 表 3：近年来公司客户集中度状况(单位：%) 2022 2023 2024 2025.3 最大单一客户集中度 2.21 1.99 1.63 1.60 最大单一客户在保余额/净资产 12.29 11.27 11.02 10.88 最大十家客户集中度 18.42 19.46 15.73 15.95 最大十家客户在保余额/净资产 102.49 109.99 106.14 108.60 注：最大单一客户集中度=担保业务最大单一客户在保余额/担保业务总在保余额；最大十家客户集中度=担保业务最大十家客户在保余 额/担保业务总在保余额。 资料来源：中证信用，中诚信国际整理 从地区分布来看，公司积极拓展同各类金融机构的合作渠道，截至 2025年 3月末，担保业务前五大省份及直辖市为河南、江苏、重庆、北京及广东，合计占总在保余额的 56.30%，整体而言，公司展业范围较为分散。 担保业务期限结构方面，由于主要开展的债券担保业务期限较长，此外，公司开展的借款类担保及其他类担保类业务部分期限分布在 1~3年，担保业务期限结构以中长期为主。整体来看，公司承保组合中长期限业务将对保后管理带来一定压力。 表 4：近年来公司在保余额剩余期限分布情况（单位：亿元、%） 2025.3 2022 2023 2024 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 1年（含）以内 144.58 26.61 165.23 32.95 157.45 25.72 119.16 19.04 1~3（含）年 245.71 45.22 250.51 49.96 313.13 51.15 313.75 50.14 3年以上 153.06 28.17 85.67 17.09 141.64 23.13 192.87 30.82 合计 543.36 100.00 501.41 100.00 612.22 100.00 625.79 100.00 注：四舍五入可能导致单项加和数与合计数存在尾差。 资料来源：中证信用，中诚信国际整理 担保组合质量方面，2022年子公司中证融担新增代偿额 0.01亿元，系为中小微业务担保产生的代偿，相关款项已核销。得益于公司较强的风险控制和风险处置能力，2023年以来尚未发生过代偿，截至 2025年 3月末，公司无应收代偿款。整体来看，公司存量业务以城投债券担保业务为主，业务风险敞口较小；借款类担保业务规模近年来快速增长，但风险缓释措施较好，风险较为可控，整体担保组合质量优。 公司投资规模保持增长，投资较为多元，以资管及信托计划、债券投资为主；信托计划主要投向消费金融领域，债券投资以高等级债券为主；未来需持续关注市场行情变化对投资业务底层资产质量带来的影响。 目前公司投资资产主要为债券、资管及信托计划、理财产品等。近年来公司投资品种及结构保持相对稳定，各类产品投资规模受阶段性到期影响有所波动，截至 2024年末，公司投资资产增至112.67亿元，当期末债权投资累计计提减值 5.00亿元。2025年一季度，投资资产规模进一步增长。 从具体投资组合来看，资管及信托计划投资方面，公司购买产品所属行业相对分散，投向包括产业、个人消费贷款等领域，期限主要集中于 1年以内；债券投资标的优先选择公司担保的债券，主要为信用等级为 AAA的企业债券；2024年以来为加强流动性管理，公司加大流动性较高的银行理财配置；基金投资方面，公司投资标的主要为货币市场基金、产业类基金、ETF、量化产品及其他私募基金等；此外，公司对外股权投资余额为 0.57亿元，均为对非上市公司股权投资。 公司近年来新增投资资产质量保持稳定，未来需持续关注市场行情变化对投资业务底层资产质量带来的影响。 表 5：近年来公司投资组合结构（单位：亿元、%） 2025.3 2022 2023 2024 金额 占比 金额 占比 金额 占比 金额 占比 资产管理计划及信托计划 22.26 23.92 22.48 20.86 35.68 31.67 33.04 29.09 债券 19.37 20.82 36.42 33.79 32.11 28.5 29.85 26.28 理财产品 12.51 13.45 4.23 3.93 15.56 13.81 20.12 17.72 基金及合伙企业 28.72 30.87 36.45 33.83 23.17 20.56 23.60 16.60 应收债权 3.05 3.27 6.48 6.01 5.30 4.71 5.24 4.62 国债逆回购 1.50 1.61 1.13 1.05 0.27 0.24 1.12 0.99 股权投资 5.57 5.98 0.55 0.51 0.58 0.51 0.57 0.50 0.00 0.00 衍生金融资产 0.01 0.01 0.02 0.02 0.02 0.02 合计 93.03 100.00 107.77 100.00 112.67 100.00 113.56 100.00 注：四舍五入可能导致单项加和数与合计数存在尾差。 资料来源：中证信用，中诚信国际整理 通过下属专业子公司及参股公司开展信用风险管理和信用资产交易管理服务等业务，整体发展形势良好，有利于进一步提升综合竞争力。 公司发展担保业务的同时，积极推动信用评级、信用资产内评与数据服务以及信用资产交易管理等业务的开展，公司和中证鹏元资信评估股份有限公司（以下简称“中证鹏元”）持续加大评级科技化投入，进一步整合评级与业务数据库，实现统一的数据标准和结构，提升数据质量，并带动评级业务收入持续增长，2024年中证鹏元实现评级业务收入 5.94亿元。 中证数智科技（深圳）有限公司持续发展，服务机构客户已覆盖银行、证券、保险、基金及监管机构等全品类客户。中证信用云科技（深圳）有限公司积极寻找市场机会，依托核心企业信用、围绕关键业务场景，逐步形成供应链金融、特定场景经营贷等产品体系，打造中小微业务数字化综合解决方案。2024年公司实现技术服务收入 1.04亿元，同比有所增长。 信用资产交易管理服务方面，参股公司瑞霆狗（深圳）信息技术有限公司已发展成为当前市场普遍关注的第三方信用研究平台，基于评级和估值体系，搭建了以内容和科技为核心的产品序列；参股公司上海寰擎信息科技有限公司所推出的终端服务更加贴近用户需求，日活终端数及机构数量均保持在高位，已发展成为国内信用债领域的重要信息服务平台。 财务风险 中诚信国际认为，2024年增信业务收入下降且风险准备金计提增加，加之债权投资减值损失计提增加，公司净利润同比有所下降，但整体盈利能力维持在较好水平。风险准备金对在保余额的覆盖能力仍有待提升，目前资产流动性相对较好，但债券及非标投资规模较大，需持续关注交易市场变化及底层资产质量变化对资产流动性的影响。 盈利能力 增信业务收入为公司主要收入来源，2024年受中证信用存量债券增信业务到期解保影响，当期实现的增信业务收入同比下降 6.94%。担保合同准备金计提方面，公司对财务担保合同提取风险准备金，提取金额为预期信用损失准备金额高于初始确认金额扣除按照收入确认原则确定的累计摊销额后余额的差额。受子公司中证融担新增业务规模增长影响，2024年公司提取风险准备金同比有所增长；2024年公司增信业务净收入同比下降 9.86%。公司业务收入还包括信用评级、数据服务和咨询服务等，其中，2024年公司评级业务继续保持快速发展，当年评级业务收入同比增长 16.23%，为公司第二收入来源；咨询服务业务及技术服务业务收入亦保持增长；此外，还有少量的资产管理、保理业务和信用管理业务收入，占营业收入比重相对较小。 公司自有资金运营产生的收益主要来自于利息收入和投资收益，对公司盈利形成了有效补充，利息收入主要来自银行存款利息收入及债权投资利息收入，投资收益来自于证券投资基金、债券、信托及资管计划、银行理财等。2024年受银行存款规模下降及收益率下滑等因素影响，当年利 出方面，2024年债券利息增加导致利息支出同比增长 4.38%。 成本费用方面，公司制定了基本的预算管理制度，以确保成本得到有效控制。2024年公司研发费用支出减少，当年业务及管理费略有下降，推动营业费用率降至 43.93%。此外，公司加大对应收债权减值损失计提力度，信用减值损失同比增长 60.70%。受上述因素共同影响，2024年公司净利润同比下降 4.16%；同期末，平均资本回报率亦同比有所下降，但盈利能力仍处于行业内较好水平。 2025年一季度，公司增信业务收入较上年同期有所增长；同时由于当期风险准备金计提增加及计提信用减值损失，2025年 1~3月净利润较上年同期下降 7.19%。 表 6：近年来公司盈利能力相关指标（金额单位：百万元） 2022 2023 2024 2025.3 增信业务收入 708.14 677.31 630.31 174.15 提取风险准备金 (116.93) (13.04) (42.66) (28.94) 利息净收入 216.77 62.54 16.19 4.97 投资收益 319.65 254.89 274.48 107.80 业务及管理费 (676.48) (692.35) (687.99) (137.90) 税金及附加 (9.67) (9.15) (10.16) (4.54) 信用减值损失 (104.36) (106.32) (170.85) (8.19) 税前利润 822.57 791.31 757.80 173.79 净利润 712.27 689.84 661.16 155.68 平均资产回报率(%) 4.94 4.87 4.80 -- 平均资本回报率(%) 7.38 7.40 7.37 -- 营业费用率(%) 39.94 44.02 43.93 36.13
公司资产主要包括货币资金、交易性金融资产和债权投资，近年来，公司资产配置占比有所波动， 但货币资金及投资资产规模整体呈上升态势，截至 2025年 3月末，上述各项资产分别在总资产中占比 14.26%、53.95%和 24.27%。交易性金融资产及债权投资主要为公司投资的债券、资产管理计划及信托计划、基金和购入的银行理财产品。 目前公司持有的高流动性资产包括非受限的货币资金及部分交易性金融资产，2024年公司投资资产配置规模有所增长，同时为开展融资业务质押受限的债券规模下降，年末高流动性资产同比有所增长，但业务规模增长较快导致高流动性资产在总资产中占比及对在保余额覆盖程度均有所下降，但仍处于行业较好水平。总体来看，公司目前资产流动性相对较好，但债券投资及非标投资规模较大，未来需持续关注交易市场变化、底层资产质量变化对资产流动性的影响。 表 8：近年来公司主要流动性指标（单位：%） 2022 2023 2024 2025.3 高流动资产/总资产 75.67 70.25 69.79 63.29 高流动资产/在保余额 20.45 19.12 15.84 14.54
净资产放大倍数(X) 5.57 5.65 6.75 6.81 资料来源：中证信用，中诚信国际整理 或有事项 截至 2025年 3月末，公司受限资产为 7.08亿元，占期末总资产的 4.93%，受限资产主要为增信业务备付金和开展回购业务质押的交易性金融资产。同期末，公司无重大诉讼或仲裁等事项。 过往债务履约情况：截至 2025年 3月末，公司无未履行代偿义务事项。根据公司提供的《企业信用报告》及相关资料，截至 2025年 3月 26日，公司所有借款均到期还本、按期付息，公司未出现延迟支付债务本金及其利息的情况，公司近三年未发生违约事件。 调整项 流动性评估方面，截至 2025年 3月末，中证信用包括永续债在内的总债务 46.13亿元，其中短期债务占比 10.77%。同期末，公司高流动性资产总额 90.96亿元，高流动性资产能够较好的覆盖短期债务，且近年来代偿规模处于极低水平；加之公司能够获得一定的银行授信额度，整体流动性风险较低。 外部支持 公司作为全国性综合信用服务机构获得政府较大支持。 中证信用作为证监会同意设立的服务资本市场的综合信用服务机构，积极推动资本市场风险分散分担机制和信用风险体系建设。考虑到中证信用所承担的推动资本市场发展的重要使命，中诚信国际将由此而带来的政府支持因素纳入本次信用评级考虑。 跟踪债券信用分析 截至 2025年 3月末，“22中证 10”、“23中证 01”募集资金均已使用完毕；上述债项已使用的募集资金与募集说明书承诺的用途、使用计划及其他约定一致。 “22中证 10”和“23中证 01”设置票面利率选择权和发行人回售选择权，跟踪期内尚未进入行权期，上述含权条款跟踪期内对债券的信用风险和公司的信用实力无影响。由于上述债券均未设置担保增信措施，故其信用水平与公司信用实力高度相关，近年来公司业务平稳发展，同时考虑到公司直接融资渠道通畅，债务接续压力不大，跟踪期内存续债券信用质量无显著恶化趋势，公司跟踪债券违约风险极低。 评级结论 综上所述，中诚信国际维持中证信用增进股份有限公司主体信用等级为 AAA，评级展望为稳定；维持“22中证 10”和“23中证 01”的信用等级为 AAA。 资料来源：中证信用，中诚信国际整理 附二：中证信用增进股份有限公司主要财务数据（合并口径） （金额单位：百万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3 资产 货币资金（含存出担保保证金） 4,677.24 2,110.50 1,692.16 2,080.94 交易性金融资产 6,677.51 8,074.40 8,725.04 7,754.48 债权投资 2,473.79 2,586.79 2,514.67 3,487.59 长期股权投资 101.16 149.38 145.51 147.53 资产合计 14,685.11 13,649.68 13,898.69 14,372.55 负债及所有者权益 短期借款 290.31 320.59 307.10 356.71 应付债券 3,058.46 2,689.74 2,630.49 2,616.18 风险准备金余额 593.74 603.63 626.04 654.65 4,922.24 4,779.46 4,824.63 负债合计 5,182.62 实收资本 4,585.98 4,585.98 4,585.98 4,585.98 资本公积 799.36 770.58 767.13 767.13 一般风险准备 349.66 438.32 538.87 538.87 所有者权益合计 9,762.87 8,870.21 9,074.06 9,189.93 少数股东权益 1,902.76 1,823.80 1,800.49 1,825.83 利润表摘要 增信业务收入 708.14 677.31 630.31 174.15 提取风险准备金 (116.93) (13.04) (42.66) (28.94) 投资收益 319.65 254.89 274.48 107.80 1 业务及管理费 (676.48) (692.35) (687.99) (137.90) 税金及附加 (9.67) (9.15) (10.16) (4.54) 829.39 790.14 760.02 营业利润 174.00 税前利润 822.57 791.31 757.80 173.79 所得税费用 (110.31) (101.46) (96.64) (18.11) 净利润 712.27 689.84 661.16 155.68 担保组合 在保余额 54,336.00 50,140.96 61,222.15 62,578.56 附二：中证信用增进股份有限公司主要财务数据（合并口径） （金额单位：百万元） 2022 2023 2024 2025.3/2025.1~3 资产 货币资金（含存出担保保证金） 4,677.24 2,110.50 1,692.16 2,080.94 交易性金融资产 6,677.51 8,074.40 8,725.04 7,754.48 债权投资 2,473.79 2,586.79 2,514.67 3,487.59 长期股权投资 101.16 149.38 145.51 147.53 资产合计 14,685.11 13,649.68 13,898.69 14,372.55 负债及所有者权益 短期借款 290.31 320.59 307.10 356.71 应付债券 3,058.46 2,689.74 2,630.49 2,616.18 风险准备金余额 593.74 603.63 626.04 654.65 4,922.24 4,779.46 4,824.63 负债合计 5,182.62 实收资本 4,585.98 4,585.98 4,585.98 4,585.98 资本公积 799.36 770.58 767.13 767.13 一般风险准备 349.66 438.32 538.87 538.87 所有者权益合计 9,762.87 8,870.21 9,074.06 9,189.93 少数股东权益 1,902.76 1,823.80 1,800.49 1,825.83 利润表摘要 增信业务收入 708.14 677.31 630.31 174.15 提取风险准备金 (116.93) (13.04) (42.66) (28.94) 投资收益 319.65 254.89 274.48 107.80 1 业务及管理费 (676.48) (692.35) (687.99) (137.90) 税金及附加 (9.67) (9.15) (10.16) (4.54) 829.39 790.14 760.02 营业利润 174.00 税前利润 822.57 791.31 757.80 173.79 所得税费用 (110.31) (101.46) (96.64) (18.11) 净利润 712.27 689.84 661.16 155.68 担保组合 在保余额 54,336.00 50,140.96 61,222.15 62,578.56 附四：基本财务指标的计算公式 指标 计算公式 业务及管理费 销售费用+管理费用 营业费用率 业务及管理费/(担保业务净收入+其他业务净收入+投资收益+利息净收入) 主营业务收入-增信业务收入+其他收益+资产处置收益+其他业务收入-其他业务支出-（主营盈 其他业务净收入 利 业务成本-分保支出） 能 力 平均资本回报率 净利润/[(期末所有者权益总额+期初所有者权益总额)/2] 平均资产回报率 净利润/[(期末资产总额+期初资产总额)/2] 货币资金＋交易性金融资产中的高流动性部分＋以公允价值计量且变动计入其他综合收益的高流动性资产 金融资产中高流动性部分-受限部分资产 风 险 抵 经调整的所有者权益 所有者权益-其他权益工具-有偿还义务的明股实债-其他调整项 御 能 力 净资产放大倍数 在保余额/净资产 附五：信用等级的符号及定义 个体信用评估 含义 （BCA）等级符号 aaa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 aa 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。 a 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 bbb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 bb 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 b 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 ccc 在无外部特殊支持下，受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 cc 在无外部特殊支持下，受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 c 在无外部特殊支持下，受评对象不能偿还债务。 注：除 aaa级，ccc级及以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 主体等级符号 含义 AAA 受评对象偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。 AA 受评对象偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。 A 受评对象偿还债务的能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。 BBB 受评对象偿还债务的能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。 BB 受评对象偿还债务的能力较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。 B 受评对象偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高。 CCC 受评对象偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。 CC 受评对象基本不能偿还债务，违约很可能会发生。 C 受评对象不能偿还债务。 注：[1]除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。[2]担保公司主体信用 等级符号同样适用于信用增进公司。 中长期债项等级符号 含义 AAA 债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。 AA 债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。 A 债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。 BBB 债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。 BB 债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。 B 债券安全性较大地依赖于良好的经济环境，信用风险很高。 CCC 债券安全性极度依赖于良好的经济环境，信用风险极高。 CC 基本不能保证偿还债券。 C 不能偿还债券。 注：除 AAA级，CCC级及以下等级外，每一个信用等级可用“＋”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。 短期债项等级符号 含义 A-1 为最高级短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。 A-2 还本付息能力较强，安全性较高。 A-3 还本付息能力一般，安全性易受不利环境变化的影响。 B 还本付息能力较低，有很高的违约风险。 C 还本付息能力极低，违约风险极高。 D 不能按期还本付息。 注：每一个信用等级均不进行微调。 独立·客观·专业 地址：北京市东城区朝阳门内大街南竹杆胡同 2号银河 SOHO5号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 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