美联储倾囊而出甩“王炸” 推无上限量宽松

时间:2020年03月25日 15:18:46 中财网
  原标题:美联储倾囊而出甩“王炸”,推无上限量宽
  一周多前,美联储将目标利率降到零并开启量化宽松时,人们以为它打完了所有子弹。一周多后,美联储又甩出一副“王炸”。

  当地时间23日,为应对疫情对美国经济的冲击波,美联储再推一套托底救市方案。其中包括:开启无限量的量化宽松模式,不设限额地购买美国国债和抵押贷款支持证券;为家庭、小企业和主要雇主提供前所未有的信贷支持;直接在二级市场购买投资级美国企业发行的公司债等。

  有分析认为,美联储抬出了“超级火箭筒”,货币政策工具已用到极致,效果仍是未知数。也有评论指出,就美联储的救市政策而言,没有什么是不可能的。但充其量只是以时间换空间,不能从根本上解决金融市场和美国经济面临的危机。

  规模庞大,堪比火箭筒
  美联储当天发表声明称,疫情正给美国和世界带来巨大困难,公共和私营部门必须采取激进措施,减少就业和收入损失,并促进经济在疫情控制后迅速复苏。

  为此,美联储承诺使用所有政策工具,为家庭和企业的信贷流动提供支持,其中包括:无限量购买所需数量的国债和机构抵押支持证券;使用外汇稳定基金;发行一级市场公司信贷融资和二级市场公司信贷融资;建立定期资产支持证券贷款设施;扩大货币市场共同基金流动性融资范围;扩展商业票据融资工具;以及建立大众商业贷款计划。

  舆论普遍感到惊讶。过去两周里,美联储频频出手,几乎弹尽粮绝:紧急降息1.5个百分点,自2008年金融危机后再次回到零利率时代;重启7000亿美元量化宽松政策;出台多种流动性支持工具,包括商业票据融资机制、货币市场共同基金流动性工具、一级交易商信贷机制等。如今,它再次换上更高政策挡位。

  “这是美联储迄今为止最激进的市场干预措施。”美国消费者新闻与商业频道(CNBC)称,最抢眼的就是继续扩大其资产负债表,且毫无底线。它已超过2008年金融危机期间的应对方案,可能开启“加印美钞”新篇章。

  路透社称,美联储推出了一项前所未有的举措:购买企业债券。即使在2008年金融危机时期,美联储也没有涉足企业债。它这次推出的两项新工具,允许在一级和二级市场以及通过交易所交易基金购买公司债券。瑞穗银行负责投资级债券发行的詹姆斯·谢泼德说,“规模庞大,堪比火箭筒。但我们需要它。”

  国务院发展研究中心世界发展研究所研究员丁一凡认为,从无限流动性到购买企业债,美联储一次性给出这么多承诺,可以说史无前例。

  植信投资首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事长连平指出,美联储此次救市是无奈的激进。最重要的特点是,有针对性地进行信贷投放和流动性支持。它推出了6方面工具,针对不同的经济主体,包括大型企业、金融机构、小微企业、零售商、个人经营者以及市政当局等,覆盖了层次广泛的风险点。目前,美国财政政策的空间已很有限,政府负债水平已达到100%以上。美联储看到了金融领域可能面临的恶劣前景,不得不采取行动。

  短期内能提供流动性
  美联储倾囊而出之后,市场的回应耐人寻味:23日,美股没有出现外界预期的大幅高开,道琼斯指数最终还下跌近600点,跌幅3%,抹平了2016年11月特朗普胜选以来的所有涨幅。但24日,受市场对美国国会通过疫情相关经济刺激措施乐观预期和隔夜国际股票市场普遍大涨等因素影响,纽约股市三大股指大幅高开,其中道指开盘不久涨逾1100点,涨幅超6%,标普和纳斯达克指数分别上涨超过5%。

  对于23日市场的消极反应,一些美媒将其归因于前一天美国国会两党未能就政府万亿美元的经济刺激方案达成一致。也有分析认为,美联储一反常态火力全开,市场反倒嗅到破釜沉舟的危险气息。无上限量化宽松固然有利于缓解家庭和企业的现金流风险,但救急难救穷。

  摩根士丹利公司在一份研究报告中预警称,3月经济活动几乎停滞。美国今年一季度经济收缩折合成年率为2.4%,第二季度将下跌30%——创下现代美国经济统计中最糟糕的季度下跌纪录。在这种情况下,失业率将接近13%。

  上周,美国首次申请失业救济的人数急剧增加,因为一些州出现与疫情相关的裁员;经济学家预计本周会有更显著的增长。佐治亚州立大学经济预测中心主任拉吉夫·达万说,未来数月美国将失去600万个工作岗位,并到年底攀升至800万个,主要集中在餐饮业、酒店业、航空业和房地产业。

  丁一凡指出,不是提供了无限流动性,市场就会放心。货币政策无法扭转因疫情导致的消费支出和企业投资减少,对实体经济扩张的刺激效果有限。眼下最关键的还是控制疫情、启动经济。

  “评估美联储救市的效果,要从短期和长期两方面看。”连平指出。

  短期而言,美联储的举措能提供市场急需的流动性,能对美国经济产生积极作用。眼下金融市场最担忧的,就是流动性迅速枯竭——2008年金融危机的导火线。而近来美元快速走强,就是流动性趋于枯竭的信号。美国股市今年以来跌掉三分之一,相当于24万亿美元资产蒸发。很多投资机构、基金公司都需要借钱来填充保证金,美元需求随之上升,因此持续走强。如今,美联储对个人、企业、金融机构和政府等提供融资,相当于从各个角度向市场注水,对缓解流动性压力的作用不言而喻。但长期来看,货币政策终究只能起到辅助功能。

  或能救急,难以治根
  经济学家普遍认为,“无上限”量化宽松政策虽有助于降低融资成本、缓解企业还债压力、降低市场流动性风险,但货币政策不能阻止疫情蔓延,也难以修复工厂关闭或延误生产导致的供应链中断。

  国际货币基金组织亚太部助理主任、中国事务主管黑尔格·贝格尔表示,财政政策与货币政策结合才能支持经济复苏,正确的政策能对抗击疫情和减缓疫情影响发挥重要作用。

  雷蒙德-詹姆斯公司首席分析师斯科特·布朗说:“这(美联储举措)将有一定帮助,但我们仍需要财政刺激,而且需要大量财政刺激。”

  美联储推出的无上限量宽等超级宽松措施,或许有助于救急,却难于“治根”。当前,美联储有三急:急于安抚人心,终结美股暴跌;急于规避倒债风潮可能引发的金融危机;急于为滞后的财政刺激措施补台,赢得时间。

  然而,印钱难以提高美国上市公司质量。相反,美联储释放的廉价资金,很大程度上制造了泡沫,妨碍经济提质增效;美联储也难于废除“沃克尔法则”等对金融机构的限制性条款,大量流动性短期内将滞留金融机构,难以抵达市场;美联储也无力左右白宫政策和国会斗争,无力改变美国抗疫措施滞后、财政刺激措施难产、保护主义政策盛行等利空因素。
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