摩根资管:英镑的涨幅可能有限

时间:2019年12月07日 09:55:05 中财网
  目前的大选投票结果与保守党在2019年12月大选后获得工作多数一致。如果民调结果正确,英镑在2020年将面临几个潜在问题。

  要点
  目前的大选投票结果与保守党的胜利一致,英镑在过去几个月的表现优于其他货币。假设这些民调结果确实会成真,那么2020年英镑的焦点仍将放在英国脱欧上。

  在计划于2020年底结束的过渡期,需要达成一项未来的贸易协议,否则英国将以世界贸易组织(WTO)的条款与欧盟行贸易。

  然而,脱欧协议和保守党当前的议程是不相容的。我们认为,大选后,英国面临的严峻选择将很快成为外汇市场的中心焦点,将保守党获胜后英镑兑美元的潜在涨幅限制在1.30的低位。如果英国明确表示不会延长过渡期,英镑也可能跌回最近的低点。

  如果过渡期延长,我们也有理由对英镑持乐观态度。如果这些积极的情况出现,我们可能会看到英镑兑美元汇率升至1.40。

  为什么英镑的涨幅可能有限
  目前的大选投票结果与保守党在2019年12月大选后获得多数一致。如果民调结果正确,英镑在2020年将面临几个潜在问题。英国脱欧对英镑前景依然至关重要,因为英国脱欧的结构将对资本流动、较长期增长潜力、投资和英国央行的货币政策立场产生重大影响。

  由于民调继续支持保守党,英镑的表现超出预期。英镑走强的基础是,人们相信,英国脱欧进程方向的确定性,以及对工党更具社会主义色彩的议程的回避,将导致商业信心反弹、一些财政支出和英国央行推迟放松货币政策。

  许多人预计,如果保守党获得有效多数,英镑兑美元汇率将进一步升至1.35。然而,鲍里斯约翰逊谈判达成的脱欧协议,在实质上确实代表了一种相对艰难的脱欧。

  在计划于2020年底结束的过渡期,需要达成一项未来的贸易协定,否则英国将恢复以世界贸易组织(WTO)的条款与欧盟行贸易——这种情况将证实今年早些时候以来外汇市场最严重的担忧。

  因此,在2020年1月脱欧协议获得批准后不久,英国将面临一个关键的选择:要么在11个月内完成与欧盟的自由贸易协定,如果失败将导致英国硬脱欧,要么延长过渡期。退出协议允许一次性延长过渡期,最长为两年,必须在2020年7月1日之前达成一致。

  值得注意的是,保守党的竞选宣言声明,打算在2020年结束过渡期。我们相信,大选后,英国面临的严峻选择将很快成为外汇市场的中心焦点,将英镑从保守党获胜的潜在涨幅限制在1英镑兑1美元1.30英镑的低位。如果英国明确表示不会延长过渡期,英镑也可能跌回近期低点。

  脱欧协议带来的挑战
  脱欧派认为,基于当前的贸易安排,与欧盟的贸易协议应该相对直接。然而,我们很难相信欧盟会在这个基础上同意达成一项协议,因为它已表示打算涵盖广泛的问题,而且之前在协议的技术细节上存在分歧。尤其是从欧洲的角度来看,欧盟-加拿大自由贸易协议的先例,似乎不太可能成为与一个在地理上距离欧洲经济更近、一体化程度更高的国家达成协议的模式。

  今年的经验表明,约翰逊政府有能力找到一种方法,避免出现严重破坏首相国内政策议程的结果。我们认为,这一意向将在选举之后继续存在,但请注意,一旦脱欧协议得到批准,计算结果将发生变化。

  首先,将过渡期延长至7月1日的最后期限不会立即改变英国与欧盟的贸易条款。但如果不延长期限,改革将在6个月后生效,因此错过最后期限的风险将更大。当然,脱欧协议将得到保守党政府领导下的议会的批准。保守党政府曾在大选中为结束2020年的过渡期而努力。

  其次,一旦7月1日的最后期限过去,之前每个重大决策点所依赖的机制(例如欧盟委员会在最后一分钟的短暂延长)就会出现问题,因为重新开放/修改退出协议将需要欧盟国家的一致同意和各国议会的批准。

  对英镑持积极态度的理由
  当然,对英镑而言,还有更积极的结果。如果保守党改变策略,同意将过渡期延长至2022年,那么对贸易关系实施所需改变的延长时间将提振企业信心。这连同更高的财政支出,可能会降低英国央行放松政策的必要性。

  尽管国际收支逆差对英镑来说仍是一个较长期的挑战,但如果英国经济增长正在加强,且不断增加的投资能够吸引资本流入英国,那么这种影响就会小得多。在这种更为积极的情况下,我们完全可以设想英镑兑美元汇率升至接近1.40的水平。这进一步突出了过渡时期决定对英镑的重要性。
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