“霸气”美元终于要迎接另一种命运?麦格理:请盯紧今年年中!

时间:2019年03月07日 08:48:06 中财网
  去年美联储连续加息4次,美元称霸外汇市场。今年美联储开始转向鸽派,美元未来将何去何从?

  麦格理银行外汇策略师Gareth Berry在近期的客户报告中表示,即使美联储暂停加息,未来几个月美元仍将继续保持稳健,不过美元的下行风险正在累积。

  他预计,今年年中以后,美元的转折点即将到来。随着全球一系列风险事件的发展,今年年中至年末,美元将小幅走弱。


  (全球货币相对美元的后市预期,红色:今年一季度末,灰色:今年四季度末,图片来源:麦格理银行)
  美元套息交易短期内稳赚
  Berry认为,目前的OIS市场普遍预期“鲍威尔救市”(Powell put),不过低估了全球其他央行转向鸽派的速度。这两方面对美元的综合效果将是中性的。


  (OIS市场预计的美联储有效利率,图片来源:麦格理银行)
  他指出,现在的一个关键问题是,3月21日的美联储议息会议是否将发布新的加息点阵图,从而暗示未来仍有收紧货币政策的可能。如果点阵图显示今年晚些时候美联储将继续收紧货币政策,这对美元将是利好。

  他表示,此前市场有些忽略点阵图的加息预期,不过市场很可能会更重视下次新发布的点阵图。美股12月大跌的影响已经逐渐淡化。美国经济数据总体是积极的,除了12月的零售销售数据。

  即使今年3月美联储政策完全转向中性,Berry认为,现在美元的套息交易的收益依然保持在多年来的高位,这将在一段时间内支撑美元。

  他指出,套息交易总的来说是一个高风险的交易方式。不过美元是避险货币,因此这给美元套息交易创造了一个天然屏障。尤其是在未来几周中,随着英国脱欧的关键时间点将至,美元的风险回报比率非常诱人。


  (做多美元的套息交易收益可观,图片来源:麦格理银行)
  今年年中后,美元将迎来转折点
  Berry表示,随着全球一系列风险事件的发展,非美地区的风险将降低,今年年中后,美元或将走弱。

  一方面,目前的市场中有很多美元的多头头寸,美元的估值较高,因此美元下跌的难度不高。另一方面,美联储的量化紧缩进程将比他们原计划结束得更早,因而他比原先更有信心美元的转折点即将到来。

  目前来看,美联储继续全速缩表,达到每月减少500亿美元的上限。他预计,这在近期不会有所改变。不过鉴于2013年美联储前主席伯南克的发言曾引发美国国债收益率飙升,美联储可能将发布很多提前预警。


  (美联储目前继续缩表进程,图片来源:麦格理银行)
  他认为,在美联储3月的议息会议后,相关情势可能会更明朗。

  美联储高官Lael Brainard此前暗示,2019年底前,美联储的资产负债表将稳定下来。他指出,该消息一定程度上改善了全球风险偏好。如果有任何提振风险情绪的事件出现,这很可能将不利于美元。


  (相比历史水平,目前美元价格较高,图片来源:麦格理银行)
  此外,今年年中前,全球一系列风险事件将有重大进展。

  其一,英国在3月29日无协议脱欧的可能性很可能会被避免。

  其二,随着美国和欧盟达成某种程度的协议,美国对进口汽车加征关税的232条款威胁很可能将有所淡化。

  其三,到年中时,五月欧洲议会选举的不确定性已经消失,这移除了欧元上涨的一个障碍。

  其四,亚洲大国经济企稳,这将提振全球风险情绪,尤其是改善欧洲出口商的信心。

  其五,市场或将在7月前知悉欧央行行长德拉吉的继任者,这将小幅增加市场对欧央行首次加息时间点的猜测。与此同时,德国制造业也将逐渐复苏。

  其六,随着美国财政刺激政策的效果开始消退,美国经济增长表现将不如去年亮眼。由于美国政坛的党派冲突加剧,美国出台一个新的支出法案的几率降低,财政刺激水平难以维持。

  因此麦格理银行预测,今年年中至年末,美元将小幅走弱。

  麦格理银行经济学家David Doyle预计,随着工资继续加速增长,美国通胀率将在今年晚些时候升高,美联储最终将再加息数次。

  Berry表示,目前发达市场的通胀率普遍较低。在发达市场中,通胀率提振将首先发生在劳动力市场最强健的地区。从这个角度来看,美国目前有很大的优势。即使全球通胀率依然低迷,这样的环境也不会对美元不利。

  因此,Berry认为,即使今年年中后,全球一系列事件发展不利于美元,美元也不会完全没有防御能力。

  最后他提醒,以上的所有预期都建立在美国经济继续扩张的前提上,如果美国经济开始下行,美元相对日元将贬值最多。


  (美国劳动力市场欣欣向荣,图片来源:麦格理银行)
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