欧元区迟早“说散就散”?全球最大公募做了“认真研究”

时间:2018年11月19日 08:37:12 中财网
  欧元区从设计之初就存在的种种缺陷在主权债务危机中逐渐爆发,而解决这些问题需要的时间和承受的痛苦都大大超出预期。越来越多欧元区的人民开始质疑统一欧元的存在价值,这个成立不到二十年的货币联盟,真的有散伙的可能性么?

  全球最大公募Vanguard在关于欧元命运的展望中指出,虽然欧元区在短期内完全解散的可能性并不高,但如果政策制定者没能找准改革的节奏,很可能把整个欧元区和世界经济拖下水。

  在次贷危机之后,欧元区各国十年期国债收益率与德国十年期国债收益率的利差逐渐拉大,成员国之间的经济基本面出现分化。





  (欧元区各国国债收益率利差逐渐拉大,来源:Vanguard,点击图片即可轻松开始交易~)
  三种可能的情况
  Vanguard考虑了欧元区短期和长期可能出现的情况:部分分裂、完全解散、保持完整。




  (欧元区三种结局的可能性,来源:Vanguard)
  Vanguard认为,不管从短期还是长期来看,欧元区保持完整都是最有可能的结果。这意味着没有成员国在此期间离开欧元区,同时出台一系列改革措施用于安抚不满的成员国。短期来看(未来五年),欧元区保持完整的概率高达95%。这个假设的前提是不发生重大的经济危机,这样公共财政不再受到重压,而人民对欧元区也将恢复信心。

  从更长的周期(三十年)来看,欧元区保持完整的概率骤降到了60%-70%。其中主要的原因是欧元区遭遇重大经济或者债务危机的可能性大幅上升,而欧元区目前并没有应对危机的体系。Vanguard指出如果能够发行统一的欧洲债券,使得国家间主权国债利差不复存在,那保持完整的概率将会达到70%的上限。

  对于部分解散,Vanguard的定义是一个或数个欧元区小国重新启用本国货币,但核心依旧稳固。在未来五年内,这种情况的可能性只有5%。但如果把统计周期扩大到三十年,这个概率会上升到20%-30%。欧洲怀疑论和对欧元区的不满可能会使得一个或数个小国开启公投脱欧的进程。

  当然,Vanguard不排除类似于希腊脱欧的情况可能会引起欧元区银行的挤兑,进一步拖垮欧元区。但最有可能的情况仍是欧洲经历短期的波动和紧张情绪,但不会导致全面解散。

  同样,在这种情况下对于全球经济和市场的影响也不会像全面散伙那么严重。首先,若干个小国脱欧对于经济全局的影响并没有那么大;同时欧元区仍能在几个大国支撑下继续运行,大多数的经济合同不需要重新订立。

  最后,欧元区的全面解散将会是全球的重大危机。Vanguard认为未来五年内出现这种情况的可能性远远不到1%。主要原因是目前欧元区并没有处在危机中,公众财政的压力没那么大,而且反欧情绪也没那么激烈。但在三十年这个维度上,全面解散的概率达到了10%-15%,尤其是在财政和银行联盟没有进展的情况下。

  可能触发欧元解体的事件主要是联盟内的大国选择退出,例如意大利或者法国选出了一个反对欧洲一体化的政府并选择离开欧元区。这非常有可能引起市场恐慌并造成银行挤兑,最终导致欧元体系解散。同样这种情况也将使得全球陷入经济危机。

  更糟糕的是,与欧洲相关的数万亿美元合同将会出现不确定性。一旦欧元解体,各个国家都将用回自己的货币。而那些没有指定交易货币的合同将会陷入无休止的诉讼中,最终使欧元区经济停滞。

  欧元区解散对全球经济的影响
  Vanguard估算了三种不同情况下对于全球GDP和全球股市的影响。从宏观角度来说,部分小国脱欧的影响与2012年主权债务危机类似,全球的GDP增长会下降0.5%,同时全球股票市场会下跌20%(以MSCI全球市场指数来计算)。如果出现欧元区散伙的情况,全球GDP增长将会减少8.3%,同时全球股市会下跌60%。


  (欧元命运与世界经济的关系,来源:Vanguard)
  欧元需要保持自己的节奏
  欧元虽然仅仅成立不到二十年,但已经成为了人类历史上最大的货币联盟。从过去这些或存在或已经消失的货币联盟来看,最终大多数都走向了完全统一的联盟。但在统一的路上少不了争吵、妥协,步子也不能迈得太快。过于急躁地推进统一只会增加联盟内部的不满,从而使得整个联盟早早消失。

  和目前市场普遍催促欧盟尽快建立统一的财政和银行联盟不同,Vanguard认为,虽然有一些关于财政和银行的改革是必不可缺的,但如果欧盟的政客过于急躁地将权力和责任全部集中起来,会遭到欧元区人民地反抗,最终增加欧元区分裂的风险。

  Vanguard总结道,目前欧元区出现分裂的可能性依然非常低,同时市场对于欧元的担忧已经充分的在价格中反映出来。考虑到各个地区的政治风险很难完全规避,建议投资者保持交易纪律并在全球范围内分散投资。
  .W.E.E.X
各版头条
pop up description layer