德拉吉的下一步举措 取决于市场的预期?

时间:2017年09月06日 19:48:18 中财网
  马里奥·德拉吉对未来量化宽松政策的沉默,使欧洲央行在关键的政策进程方面变得更加复杂。

  欧洲央行行长和他的同事们通常会根据经济预测来支持其战略的转变,这些经济预测是基于经济数据指标,其中包括市场对未来政策的预期。

  除了离目前资产购买计划到期还有不到四个月之外,欧洲央行管委会尚未提供2017年以后刺激规模的任何细节。

  结果是,投资者被迫二度猜测欧洲央行的意图,这可能使德拉吉的经济预测偏离他们对经济增长和通货膨胀的看法。虽然预测的不确定性是任何中央银行长期存在的问题,但这一点对于欧洲央行来说尤为重要,现在官员们开始考虑如何快速地退出非常规刺激措施。

  法国巴黎银行资产管理公司驻伦敦经济学家理查德·巴维尔说:“欧洲央行正在根据市场预测来制定其货币政策,这些预测是以资产价格为基础,反映了市场对欧洲央行将做什么的最好的猜测。整件事情是循环的。”

  欧洲央行管委会将于周三(9月6日)开始为期两天的政策会议,届时将会收到最新的经济预测报告,而且预计明年将首次正式讨论刺激方案。

  强劲而且日益广泛的经济增长引发了人们的猜测:即使在通货膨胀仍然低于目标的情况下,预计每个月600亿欧元的资产购买计划将维持至今年12月份,并在之后逐步缩减购买规模。

  贝莱德的Isabelle Mateos y Lago预计削减会一步到位至每月300亿欧元,而Collineo Asset Management预测,决策者不会在2018年底之前开始削减资产购买,并将需要两年时间来逐步退出该计划。接受调查的经济学家预测,欧洲央行将在1月份开始的九个月内逐步缩小购买规模.
  *12月的风险*
  投资者可以继续等待最终决定。据知情人士透露,管委会可能还没有准备好在12月之前完成其具体计划。虽然官员们意识到在今年的最后一次会议之前他们不应该让投资者处于“黑暗之中”,但他们可能只能在本周或下一次10月26日的政策会议上发布一般性指示。

  欧洲央行表示,其每季度更新一次的预测是建立在利率、资产、石油和汇率等远期市场价格的基础上。这些可能会发生根本性变化——自5月中旬以来,欧元兑美元升值超过7%。5月中旬是上一轮预测的截止日期。

  除标准公式外,中央银行依靠卫星模型和方程来衡量非标准政策的影响。

  当德拉吉在6月被问及央行对最新预测的支持程度时,他的回答是,通胀预期的回升取决于“相当可观的货币供应量”,而“这正是预测的结果。”

  *无法预判*
  英国央行也以市场利率为基础,作为季度通胀报告的依据,以支持其政策决策。瑞典央行向投资者通报如何看待未来三年的利率发展,并将其经济增长和通胀作为预测路径。

  欧洲央行经济学家避免自己对管委会可能或不会做什么,做出任何预先判断。与此同时,他们很难衡量投资者对非常规刺激的预期。

  “利率更简单,你可以看看市场曲线,并说市场定价为30个基点,然后你就知道这是预测中的假设。”摩根大通经济学家格雷格福齐西表示,“采用非标准措施,更难知道市场的定价。”

  外汇交易商称,尽管如此,德拉吉的经济学家们也试图衡量,如果目前的刺激措施不到位,如何让增长和通货膨胀在2019年浮出水面——正如欧洲央行副行长维多利亚·康斯坦西奥和央行经济顾问弗兰克·斯梅茨公开演讲中使用的图表所示。

  最终,这仍然是依赖于市场价格的估计。对于BNP的Barwell来说,更好的办法就是更少关注投资者,更多地关注欧洲央行自己的假设。

  “他们应该停止手势,并发布内部一致的经济增长预测、通货膨胀率、政策利率和QE。”他说。
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